和讯SGI公司|博拓生物获利能力下滑 和讯SGI指数评分89分 存在第一大客户依赖风险

　　8月17日，博拓生物收报58.73元/股，跌幅0.32%。

　　随着猴痘疫情蔓延，新冠检测行业开始将目光放在猴痘相关产品上，博拓生物也不例外，目前已开发出猴痘病毒抗原和抗体快速检测试剂、猴痘病毒核酸检测试剂（荧光PCR法）并已获得CE认证，受此影响，8月初股价有所上涨。

　　但正如在6月投资者关系记录表中，博拓生物称目前无法预测猴痘产品对公司未来经营业绩的影响，市场也在观望中，因此博拓生物股价恢复下跌趋势。

　　今年一季度，博拓生物实现营收19.17亿元，同比增长106.83%，实现归母净利润4.93亿元，同比增长111.25%，主要系新冠病毒相关检测试剂销售业绩持续提升，收入规模增长所致。

　　从和讯SGI指数评分来看，博拓生物获得89分，与上季度持平，也是近两年的最高分。

　　从2020年新冠疫情爆发开始，新冠检测产品的收入就开始为博拓生物业绩做贡献。2018年和2019年营业收入分别为1.8亿元、2.09亿元，到了2020年博拓生物营业增长至8.65亿元，其中有6.43亿元都是新冠产品带来的，占比高达74.34%。到了2021年，新冠检测产品的销售收入更成为公司主要收入来源，今年一季度新冠抗原检测产品营收占比在96%左右。可以发现新冠疫情对公司业绩影响较大，其具有的突发性、偶发性也传导至公司业绩增长上。

　　因此一旦疫情在全球得到有效控制，市场对新冠病毒检测相关产品的需求将大幅下降，那么博拓生物的业绩也很有可能将受到重大影响，可见非新冠业务的经营情况对博拓生物是否能稳健经营至关重要，然而今年一季度其收入仅占营收的4%。

　　营业成本增加 获利能力下滑

　　今年一季度加权平均净资产收益率为20.93%，较去年同期下滑20.65%。以年度为单位来看，2021年加权平均净资产收益率为78.03%，低于2020年的141.26%，但仍高于2019年的25%、2018年的21.11%、2017年的5.16%。

　　近两年加权平均净资产收益率较高的主要原因是营收的大幅提高。但2021年在营业收入同比增长110.09%的基础上，加权平均净资产收益率却下滑，主要原因可能是行业竞争加剧影响到净利润，从而影响到净利率；首发募集资金到位影响到总资产结构，从而影响到获利能力。2020年、2021年负债率分别是30.11%、13.30%，总资产周转率分别为2.05次、1.19次。

　　相对于2020年市场面对新冠检测需求的措手不及，2021年已经相对成熟，新冠检测行业进行激烈竞争阶段，博拓生物营业成本同比增长191.96%至6.94亿元，毛利率从2020年的74.79%下滑至61.83%。再加上因职工薪酬增加销售费用同比增长20.75%至2291万元，管理费用同比增长99.76%至4672万元等，使得博拓生物归母净利润同比增长91.57%至8.34亿元，净利润从50.26%降至45.97%。

　　严重依赖境外市场 客户集中度较高

　　2021年，博拓生物境外收入17.63亿元，占营业收入的97.35%。其中欧洲销售收入占总收入的76.91%，北美洲销售收入占总收入的11.39%，亚洲销售收入占总收入的5.73%。但海外市场相对易受国际政治、经济、外交、贸易等因素的影响，若出口市场所在国家或地区的政治、经贸往来、外交关系等对我国发生重大不利变化，均会对博拓生物的经营业绩造成不利影响。

截自2021年年报

　　另外，博拓生物第一大客户收入占比较高且存在依赖风险。

　　2021年博拓生物前五名客户销售额15.2万元，占年度销售总额83.62%。其中对第一大客户SureScreen Diagnostics Ltd销售占比为60.84%，该客户也为2020年前五大客户，销售额较大原因系公司新冠检测产品主要销往欧洲地区，该客户所在的市场新冠疫情严重，检测需求量大，其向公司采购的新冠抗原检测产品及其材料较大所致。如果未来欧洲地区检测需求减少，导致无法持续获得新订单，且不能持续开拓新客户，将会对公司经营造成不利影响。

　　存货余额存风险

　　博拓生物存货包括原材料、半成品、库存商品等。随着承接的业务订单金额逐年增加，各期末存货余额也呈较快增长趋势：2018-2021年博拓生物存货分别为3479万元、3638万元、9239万元、1.417亿元，今年一季度为2.05亿元，再创新高。

截自2021年财报

　　根据2021年财报，随着业务规模的持续扩大，出于“适度库存”的需要，博拓生物存货余额仍可能保持较高的水平，这可能会影响博拓生物资金周转速度和资金利用率。但2018年-2021年存货周转率分别为3.52次、3.36次、3.39次、5.93次，博拓生物存货变现速度在提高，存货管理工作效率也在提高。

　　另外，如果原材料过期或价格出现下降，或产品市场需求出现不利变化致使产品价格下跌或存货无法及时周转，则会使博拓生物面临较大的存货跌价损失压力，从而对公司经营产生不利影响。截至2021年末存货跌价准备及合同履约成本减值准备1243万元，其中2021年571万元。

　　研发投入创新高

　　2021年，博拓生物新增授权专利33项，其中境内27项，境外6项，新增国际发明专利1项、实用新型专利23项、外观设计专利9项。截至2021年12月31日，累计获得国内发明专利6项，国际发明专利3项，实用新型专利92项，外观设计专利90项、软件著作权2项。

　　2018年-2021年，博拓生物的研发投入为966万元、1685万元、4132万元、6192万元，占营业收入的比重分别为5.36%、8.07%、4.78%、4.78%、3.41%。截至2021年12月31日，公司拥有研发人员132人，占员工总数的21.22%，本科及以上学历研发技术人员占比为18%。

　　同行公司中，东方生物2021年研发投入占营业收入比重为4.21%，万泰生物为11.86%，安旭生物为4.43%，可发现博拓生物的研发投入占比较低，研发力度需加强。