“煤飞色舞”，地产爆发，主力、北向都青睐！继续上车还是另有主线？

中秋节假期前一周，A股三大指数全部上涨，上证指数涨2.37%，深证成指1.50%，创业板指涨0.6%。板块方面，房地产、煤炭、有色金属等大涨，新能源等赛道股整体涨势则不如周期股。

从资金流向上来看，主力资金流入居前的板块为新能源发电、房地产、煤炭、有色金属等，大幅流出半导体、华为概念、人工智能等。北向资金主要增持了有色金属、医疗服务等板块，抛售了苹果概念、酿酒、电商概念等板块。

展望后市，行情将如何演绎？投资机会如何把握？一文复盘机构观点。

重点数据一览

热点复盘

【煤炭】

欧洲能源危机持续发酵、需求推高煤价，煤炭板块强势，周涨幅达到6.63%。电投能源、山西焦煤、兖矿能源等涨幅居前。

国泰君安指出，远期供给平稳或下降、需求将提升，煤炭行业未来的高盈利确定性进一步增强。在未看到供需扭转前，煤炭板块行情将延续。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业(601225)；2）兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电(000552)；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能(601699)、兰花科创(600123)、山煤国际(600546)、昊华能源(601101)；4）稳增长：平煤股份(601666)、山西焦煤、淮北矿业(600985)、上海能源(600508)、盘江股份(600395)、首钢资源、中国旭阳集团。

浙商证券指出，煤价继续上涨，板块驱动仍强。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

【石油石化】

同样在欧洲能源危机影响下，石油石化板块也走强。

光大证券指出，地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：1）上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份(600803)、中曼石油(603619)；2）油服板块，中海油服、海油工程(600583)、海油发展(600968)、石化油服(600871)、博迈科(603727)；3）民营大炼化板块，恒力石化(600346)、荣盛石化(002493)、东方盛虹(000301)、恒逸石化(000703)、桐昆股份(601233)；4）轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源(002221)；5）煤制烯烃，宝丰能源(600989)；6）三大化工白马，万华化学(600309)、华鲁恒升(600426)和扬农化工(600486)。

中银证券指出，1）原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等极具成长性的新材料领域，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。关注恒力石化等。2）石化下游板块景气度低位，看好细分龙头估值修复。石化下游产业受成本上涨及需求抑制等多重影响，主营业务阶段性承压，行业景气度及市场估值处于历史低位。未来随着内需提升及外需改善，行业景气度有望逐步修复，适合提前布局。建议关注逆势扩张的细分行业龙头，比如桐昆股份等。

【有色金属】

欧洲能源危机抑制供给，金属价格高位运行，有色金属一路高歌猛进，天山铝业周涨幅超20%，板块内超20只个股周涨幅超过10%。

东莞证券指出，根据当下国内经济形势并结合三季度有色金属生产经营情况，能源金属、金属新材料、工业金属细分景气赛道下半年有望持续景气。建议关注上游能源金属资源自给率较高，及产业链一体化布局的企业，天齐锂业(002466)、盛新锂能、融捷股份(002192)、中矿资源(002738)；下游业务高景气，产能加速释放的稀土磁材重点公司，横店东磁(002056)、金力永磁(300748)、广晟有色(600259)；工业金属板块景气细分赛道的公司，神火股份(000933)、西藏珠峰(600338)以及贵金属板块矿产金优势显著，积极布局稀土业务的赤峰黄金(600988)。

【房地产】

房地产板块在上周五爆发，周涨幅居申万一级行业板块之首，达到7.51%。

消息面上，郑州市住房保障和房地产管理局召开“郑州市房地产开发企业瘦身自救行动”保交楼吹风会。

中邮证券指出，地产板块配置重点关注两条思路：行业见底复苏、区域格局优化。目前市场关注点及后续地产股表现的关键点在于销售能否企稳。我们认为销售正处于磨底阶段，在降息、保交楼、放松限制的政策推动下，楼市在方向上是逐步恢复的，但恢复过程或将是缓慢且充满波动的，9、10 月份的传统旺季将是重要的观察窗口期。标的上建议关注两条思路：1）行业见底复苏带来的 β 行情，利好保利发展、新城控股(601155)等龙头房企；2）滨江集团(002244)、华发股份(600325)等房企受益于区域楼市供给出清、需求稳健，有望实现逆势发展。

【新能源】

新能源板块方面相较传统能源来说较弱势，从分支来看，新能源发电多只个股涨幅居前。上海电力(600021)涨幅近30%，华电国际、粤电力A周涨幅超20%。

国信证券指出，光伏方面，看好光伏海外需求的强劲增长，国际亚欧航线运费回调有望增厚出口产品业绩。风电方面，全国风电招标维持高景气。新能源汽车与锂电方面，电池企业Q3仍有盈利修复空间。配置上，建议关注各板块高成长低估值优质标的，光伏关注：晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL 中环、福斯特(603806)、海优新材；风电关注：东方电缆(603606)、金盘科技、运达股份(300772)、明阳智能(601615)、金风科技(002202)、天顺风能(002531)、三一重能、东方电气(600875)、万马股份(002276)、汉缆股份(002498)；新能源建设与运营商关注：江苏新能(603693)、中国电建(601669)、中国能建；锂电关注：宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、当升科技(300073)、厦钨新能、天奈科技(688116)、德方纳米(300769)、璞泰来(603659)、容百科技(688005)、华友钴业(603799)、天赐材料(002709)、恩捷股份(002812)、蔚蓝锂芯。

海通证券指出，新能源高热度可能持续：1）人口年龄结构决定地产周期，智能手机渗透率决定移动互联周期，目前新能源车渗透率才25%、光伏风电发电占比才11%，新能源产业周期尚未走完。2）地产和移动互联高增长阶段，相关产业链PEG中枢在1附近，目前新能源车PEG在0.5左右，估值还不高。3）目前新能源产业链基金配置和交易热度较高，但参考地产和移动互联周期，只要景气度还在，高热度维持较长时间。

后市配置

中泰证券：把握四季度“暖冬行情”的布局期

中泰证券指出，四季度国内稳增长政策接力，内松外紧或进一步强化。稳增长动力预计更强，在出口方面支撑有限的情况下，年底政策基调预计将再度重申稳增长，进而对宏观经济大盘及A股形成利好。就布局 A 股暖冬行情而言，建议关注以下主线：1）泛能源领域，新旧能源均存在机会。新能源上重视细分景气，后续分化或进一步加剧。如受益于原材料成本下行的风电、强政策支持的大储能板块等；传统能源上，或存在季度级别的周期股主题投资机会，需密切关注能源价格与供给端的变化，如伊朗核协议、欧洲天然气危机等，期待下半年的业绩预期驱动下的估值提升。2）重视高端，就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配置核心城市地产及后周期、高端可选消费等，就防御角度而言，上述板块估值相对处于低位。

华鑫证券：风格切换的基础暂不具备，把握这三条主线

华鑫证券指出，近期A股风格再度分化，成长调整，价值回升，但风格切换的基础暂不具备，风格均衡而非切换。综合景气度和拥挤度考量，成长和价值均衡配置，把握三条主线：1）高景气扩散、低拥挤度行业，例如：通信、基础化工和美容护理。2）安全边际高、景气修复行业，例如：非银金融、轻工制造和农林牧渔。3）拥挤度消化后的高景气行业，例如：电力设备和家用电器。

中信证券：配置更重性价比，重心继续转向部分前期偏冷门行业

中信证券指出，当前市场正处于预期博弈的关键窗口，增量资金缺乏下存量资金博弈延续高波动，市场仍在新平衡形成过程中，高波动提供了布局好时机，建议关注当前估值与未来景气匹配的高性价比品种，重心继续转向部分前期偏冷门的行业。具体品种选择上建议关注：1）成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。2）医药行业重点关注具备较高性价比的中药，以及充分消化估值以及政策负面预期的创新药和医疗器械。3）冷门行业重点关注优质地产开发商、养殖产业链、电力、油运和油气机械等。

申万宏源：“佛系做多”，均衡配置

申万宏源指出，地产链和老能源中期乐观预期正在发酵，当下就是好时候，中期难免还有扰动。新能源中期景气度的担忧正在反映，短期有分母端支撑，调整可能趋缓。9-10月可以“佛系做多”，均衡配置。具体而言：具体而言：1）地产链短期上涨主要反映四季度刺激预期：外需已经验证回落，刺激内需势在必行，而刺激内需有弹性离不开地产刺激。2）能源股(煤炭、石油开采、油服)供需格局好，高股息是既定事实。而短期的边际变化，主要来自于四季度能源价格再上涨的预期。 3）光伏基本面锚定岁末年初的两个关键转换：一是 2022 年光伏需求的弹性主要由欧洲贡献，但 2023 年的看点主要是内需。成本压力缓和后，国内集中式光伏定价的预期锚定仍存不确定性。二是2022 年光伏产业链快速向外延伸，在赚钱效应扩散阶段，市场对竞争壁垒的把握并不严格。到了四季度，基本面预期真正向明年切换，竞争壁垒偏弱的方向，基本面预期和估值均面临调整压力。

中航证券：挖掘成长机会

中航证券指出，美联储加速缩表的背景下，短期内外资流出压力或将有所加大。经济数据的好转是A股趋势性上行的支撑，目前经济仍处于弱复苏状态，因此仍应挖掘结构性机会。从估值角度看，八月市场小幅回调后成长风格中国防军工、计算机、电子市盈率较低，安全边际较高。从盈利角度看，军工、能源下游需求旺盛，业绩有望高增。

山西证券：关注有估值修复空间的行业

山西证券指出，受流动性和企业盈利边际持续下行的影响，A股目前大概率难以启动新一轮趋势性行情。但综合来看，随着调整时间的延续以及幅度的加大，A股整体估值已经进入低估区间，以1年期维度看，市场已经有收获趋势性行情的基础，建议逐步关注和布局弹性大、盈利能力强和具有较优成长性及估值修复空间的行业。

民生证券：价值风格大概率继续领涨，关注这些行业

民生证券指出，上周价值风格领涨全市场，市场风格大概率会延续。市场焦点在转移，面向阻力最小的方向： 1）通胀格局下的旧能源+组合顺序为：铝、油、煤炭、油运、铜、黄金和火电。2）看好上证50跑赢中证1000，对中国需求预期修复可以关注：房地产、白酒、纯碱。3）成长领域关注通胀下的解决路径：国防军工、元宇宙。