东方证券：给予禾丰股份买入评级，目标价位14.0元

东方证券股份有限公司张斌梅近期对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《禾丰股份深度报告：周期启明，成长提速》，本报告对禾丰股份给出买入评级，认为其目标价位为14.00元，当前股价为10.57元，预期上涨幅度为32.45%。

禾丰股份(603609)

禾丰股份已发展成为拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖三大核心业务的大型农牧企业。公司创立于1995年，以饲料业务起家。2006年，公司与荷兰最大的饲料企业之一的德赫斯集团（DeHeus）合资。2008年公司启动肉鸡产业化业务。2016年生猪业务起步，并于2018年确定为公司战略性业务。

饲料是公司的第一主业，关注后周期配置机会。公司综合多方资源，坚持饲料研发创新、努力提升采购能力，扩大饲料产能、进一步挖掘市场、提升规模场占比，从“美式配方”向“欧式配方”转型，从“东北的饲料企业”向“全国的饲料企业”转型。未来，随下游养殖行情恢复，饲料销量有望在23年得到明显好转，叠加原材料价格下跌，公司饲料业务获得利润修复空间。

白鸡周期见底。公司白羽肉鸡业务已经形成养殖、加工、深加工三大事业群，一条龙产业链。2021年年屠宰能力达到9亿羽，是目前行业中最大的白羽肉鸡综合屠宰企业。由于禽产业板块参股公司较多，目前各环节并没有完全匹配，以控参股合计产量计算，目前公司种鸡端与养殖端的产能配比约为50%，养殖端与屠宰端的产能配比或提升至94.5%。短期来看，白鸡父母代拐点临近，下半年供应预计偏紧。由于父母代鸡苗价格相对低迷，父母代存栏继续向下调整，我们对Q4毛鸡价格保持乐观。长期来看，北美禽流感影响引种，预计24年行业进入高景气。

生猪养殖利润回升。公司生猪业务拥有“祖代育种-父母代扩繁-商品代养殖-生猪屠宰”完整的产业链条。2022年公司计划实现控参股企业合计生猪外销出栏80-90万头，并力争在未来一至两年内将成本管控能力提升至行业一流水平。今年4月中旬以来猪价呈现持续上涨，从低点约12元/公斤上涨至22元/公斤，猪价回升带动养殖利润回归至盈亏平衡点以上，对公司利润做出正向贡献。

盈利预测与投资建议

我们预计22-24年公司实现归母净利润5.57、10.63、15.11亿元（原预测5.48、10.72、15.05亿元），同比分别+369.7%、+90.9%、+42.1%。2023年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.97亿元、禽产业利润3.66亿，考虑到22年部分公司盈利预期受猪价低迷影响为负，因此根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司23年水平，分别给予上述2大板块10x、16xPE，目标价14.00元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇茜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿，根据现价换算的预测PE为27.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为14.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾丰股份（603609）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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