欧美央行“鹰声”四起，机构最新预测

　　作 者丨吴斌

　　编 辑丨张星

　　鉴于欧美央行的加息潮仍没有任何要停下来的意思，市场担心经济衰退已经进入“倒计时”，可能将于今年年底或明年年初席卷欧美。

　　上周，欧洲央行历史性加息75个基点后，鹰派声音仍层出不穷。欧洲央行副行长金多斯（Luis de Guindos）当地时间9月12日表示，该机构巨幅加息75个基点旨在维持通胀预期锚定。“对于央行来说，信誉是根本，”金多斯说，“如果公民和企业不再相信央行能够在一年半或两年内降低通胀，那么情况就会变得非常复杂，因为会立即出现第二轮效应。”

　　这也意味着欧洲央行10月或将再度大力加息50个基点或75个基点。与此同时，美联储9月大概率将再次暴力加息75个基点，不会因为通胀放缓而动摇。

　　先锋领航亚太区首席经济学家王黔对21世纪经济报道记者表示，欧洲央行必须在尚有加息空间时大力加息。天然气供应减少给欧洲央行带来一定压力，使其不得不在紧缩窗口关闭和潜在衰退到来之前采取更有力的措施。

　　欧美央行大力加息在加剧经济衰退风险，全球最大资产管理公司贝莱德9月12日警告称，能源供应短缺料将推高通胀，并严重拖累欧洲GDP，使欧洲陷入严重衰退。另一方面，虽然美国的经济基本面好于欧洲，但仍有可能陷入轻度衰退。

　　“顽固通胀”下欧美央行加息难停

　　面对数十年未见的高通胀，欧洲央行近期态度转变巨大。9月8日，欧洲央行暴力加息75个基点，为1999年以来最大幅度的单次加息。加息后，欧洲央行边际贷款利率为1.5%，主要再融资利率为1.25%，存款便利利率为0.75%。

　　历史性加息过后，德国央行行长、欧洲央行管委Joachim Nagel仍表示，如果当前的消费者价格上涨趋势持续下去，欧洲央行就必须采取进一步明确的加息措施。

　　欧洲央行执委Isabel Schnabel也坦言，该机构当前的评估显示，“在管理委员会接下来的几次会议上，我们预计将进一步加息”，确保通胀回到2%的目标。

　　在9月会议上，欧洲央行已大幅上调通胀预期，预计2022年欧元区调和CPI为8.1%，此前预计为6.8%；预计2023年CPI为5.5%，此前预计为3.5%；预计2024年CPI为2.3%，此前预计为2.1%。

　　如果接下来的通胀数据显示有理由进一步大举行动，欧洲央行官员们将在10月会议上再次大幅度加息。为遏制欧元区创纪录的通胀，欧洲央行可能不得不将关键利率上调至2%或更高的水平。

　　而在欧洲央行官员鹰派言论的助攻下，9月12日，欧元兑美元也创下6个月来最大涨幅，一度涨至1.02附近。

　　由于能源危机加剧了欧洲通胀压力和经济衰退可能性，市场多数时间看空欧元前景。欧洲央行在收紧货币政策方面落后于美联储，导致今年欧元跌至20年低点。而在大背景基本未变的情况下，很难认为这次反弹标志着欧元的命运发生了根本性的变化。

　　“随着欧洲央行加息的讨论继续，欧元存在一定程度的空头回补，但现阶段我不相信这是上行趋势的开始，”渣打银行策略分析师Steven Barrow表示，“欧元扭转局面需等到能源价格形势缓和。”

　　在美国，虽然物价增幅出现一丝见顶迹象，但较高的通胀率仍难以令美联储安心。富国银行高级经济学家Sarah House表示，通胀朝着正确方向迈出了一步，但前方的路还很长。

　　数据显示，美国8月未季调CPI同比增长8.3%，预估为8.1%，前值为8.5%。美国8月季调后CPI环比增长0.1%，预期下降0.10%，前值0.00%。高企的通胀巩固了美联储再度大幅加息的可能性。

　　美联储主席鲍威尔强调，美联储抗通胀“不达目标不罢休”。为了防止通货膨胀像1970年代那样变得根深蒂固，美联储正全力降低通胀率。故其9月连续第三次加息75个基点几乎已成定局。

　　圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）也表示，他强烈倾向于在9月会议上加息75个基点，并认为华尔街低估了美联储明年将利率维持在高位的决心。美联储理事沃勒也支持9月加息75个基点，他认为政策制定者应该停止猜测未来，转而将更多的注意力放在既得数据的表现。

　　为了控制通胀，欧美央行也不得不加息至中性利率水平之上。王黔表示，欧美央行均视通胀为大敌，并为此大幅提高政策利率水平。中性利率是一个理论上的概念，指既不刺激也不限制经济增长，能够帮助维持经济在均衡状态的利率水平。当前，许多主要经济体正处于加息周期，且经济过热，政策利率正从中性利率水平以下跃升到水平之上。

　　不过，对比来看，上世纪70年代和80年代的利率仍要高得多。王黔分析称，随着全球人口结构、储蓄和投资模式的变化，中性利率已经随着时间的推移而下降，这同时也导致政策利率和实际利率的不断下降。尽管我们不会重回上世纪80年代，但过去几十年我们所经历的利率不断下降的趋势会有所逆转，利率水平会轻微上调。

　　经济衰退进入“倒计时”

　　在欧美央行大力加息抗通胀之际，经济衰退已成大概率事件，美国或将陷入轻度衰退，而欧洲的情况则更为严峻。

　　德国知名经济研究所Ifo institute预计，随着飙升的能源成本渗透到消费者层面，德国的通胀率要到明年第一季度才会见顶，抑制购买力，导致德国在冬季陷入衰退，从而使今年第四季度和明年第一季度的经济陷入萎缩。

　　此外，德国IfW经济研究所和IWH研究所9月发布的预测显示，2023年德国经济将萎缩0.7%和1.4%，较6月的预测出现了逆转，当时这两家机构的预测分别是增长3.3%和2.0%。

　　IfW副所长、景气研究部负责人科特斯（Stefan Kooths）评论称，随着能源进价暴涨，一场经济雪崩正袭向德国，首当其冲的是能源密集型产业和与消费相关的经济部门。

　　近期欧盟经济数据已经初显疲态，其中“欧洲经济火车头”德国30年来首现贸易逆差。国金证券(600109)首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，一般而言，贸易全球化后，欧盟出口、进口走势大体维持同步。但2021年9月以来，欧盟出口、进口之间出现明显背离，前者5月复合增速已不足5%，后者复合增速却远超10%。导致的结果是，欧盟贸易逆差持续走扩至300亿美元以上、创下历史新高。其中，德国作为欧洲“经济火车头”，贸易差额初值也于5月由正转负，为30年来首现贸易逆差。

　　对于未来，赵伟预计，欧洲能源价格或仍将维持高位，继续拖累欧洲出口竞争力。近期天然气等价格出现回调，主因欧洲天然气储存进度超预期，例如德国9月初储气量约为83%，较原计划提前一个月。短期来看，欧洲能源压力似乎有所缓解。但通过压缩需求储气，仅能缓和供需矛盾，并未从根本上解决天然气的供给约束。此后，地缘风波、极端天气均有可能反复，加剧能源供需矛盾，使得价格维持高位、甚至创新高。

　　需要注意的是，欧元区8月份通胀率高达9.1%，再度创下历史新高，促使欧洲央行上周暴力加息75个基点。贝莱德指出，欧洲的经济活动已经受到能源危机的压力，这种程度的货币紧缩或将进一步挤压欧洲经济活动。目前，能源支出占欧盟GDP的11.7%，而美国则仅占5.3%。

　　欧洲央行自身也坦言，经济将在今年晚些时候和明年第一季度陷入停滞。欧洲央行在9月会议上预计，欧元区2022年GDP将增长3.1%（之前为2.8%），2023年增长0.9%（之前为2.1%），2024年增长1.9%（之前为2.1%）。

　　在公司层面，经济衰退的迹象也越来越明显。在欧美需求剧减之际，总部位于瑞典的全球第二大家电制造商伊莱克斯（Electrolux）宣布启动削减成本的计划。在高通胀、消费者信心低迷、供应链等问题共同打击下，预计第三季度的营业亏损会明显扩大。

　　欧洲资本市场也“用钱投票”，根据EPFR Global的数据，在截至9月7日的一周内，基金经理从欧洲股票基金中撤出34亿美元，过去六个月的资金流出总额达到830亿美元。撤出资金的投资人包括贝莱德和欧洲地区最大的资产管理公司东方汇理（Amundi SA）。

　　东方汇理副首席投资官Matteo Germano表示，“相对而言，欧洲更容易受到滞胀冲击的影响，地缘政治紧张局势和欧洲对俄罗斯能源进口的依赖加剧了这种冲击。”

　　即使是在经济状况相对较好的美国，高盛集团也正准备启动近年来最大的一轮裁员，恢复了之前基本取消的年度“末位淘汰制”。在经历了创纪录的营收下滑后，整个美国金融业都在感受到下行周期的挑战。

　　FactSet高级盈利分析师约翰·巴特斯表示，在6月15日至9月8日的财报电话会议上，标普500指数240家成分股提到了经济衰退，远高于52家的五年平均水平，也是至少自2010年以来的最高水平。提到衰退最多的公司集中在金融和工业部门，分别为53家和37家。

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　　本期编辑 江佩佩 实习生 吴梓楹

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