和讯SGI公司|医药股可以抄底了？普门科技临床检验费狂飙17倍不止！集采“大戏”何时开幕？

　　2022年9月22日，普门科技二季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了94分。

　　近期以来，医药股在外围利空和政策预期的冲击下，开启了一轮又一轮的大幅下跌，CXO、医美等概念股首当其冲，狂泻不止，投资者风声鹤唳。8月以来，普门科技股价持续下挫，截至发稿已跌去21%。

　　生物医药股估值已处于历史低位，板块重挫之下市场分歧加大，抄底和斩仓“分庭抗礼”。作为SGI指数新医疗TOP10中位列第三的“大佬”，普门科技是否具备抄底价值？

　　图：普门科技和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　一、临床检验费狂飙17倍不止

　　近年来，我国医疗器械市场逐步发展，经历了从无到有、从小到大的发展过程，具有了一定的市场规模，但是由于起点低、发展晚，我国医疗器械行业与其他发达国家和地区相比还存在一定的差距。

　　同时，行业还存在数量多、规模小、行业集中度低，以及海外竞争能力、创新能力较弱等问题，中低端逐步具备自供替代能力，但一些高端设备仍以进口为主，并且我国医疗器械在全球市场占比仅为两成左右。以普门科技为例，境外市场收入占比逐年走高，从2020年的14.27%上升到2021年的34.20%。

　　从业绩状况来看，普门科技上半年实现营业收入4.47亿元，同比增长25.49%，实现归母净利润9950.02万元，同比增长20.72%,实现扣非净利润9344.18万元,同比增长35.33%。

　　利润增速高于营业收入，普门科技费用管控得当，销售费用增幅较低，不足20%，这在销售费用往往动辄猛增数倍的医疗企业中引人关注，但是受汇率变动影响，财务费用狂飙不止，涨幅高达279.88%。

　　从研发投入来看，普门科技研发总额较前期变化并不显著，2022 年上半年研发费用为 9,189.26 万元，较上年度同期增长 29.20%，但是研发投入强度不小，占营业收入的 20.56%，与上年度同期的 19.97%相比，略微增加 0.59 个百分点。

　　研发材料费涨价、产品注册费用增加，以及研发人员工资增长等因素，是驱使研发费用增长的主要原因。

　　需要重点关注的是，普门科技检测试剂研发、临床验证和产品注册费用支出大幅增加。上半年产生相关费用 1,810.50 万元，较 2020 年同期增加 1,447.72 万元，其中临床检验费骤然飙涨，增长比例达 1715.17%，产品注册费增长比例也高达213.95%。

　　随着我国医疗器械行业的迅猛发展，业内的人才竞争也日益激烈，随着行业内存在竞对关系的企业的发展壮大，人才激励措施和力度加强，可能会带来业内核心技术人员流动加快的局面。

　　因此，普门科技也对外提及，因为公司总部位于深圳，目前深圳的房价房租以及上学就医对人才引进阻力不小，尤其是在工资收入与新一线差异缩小的背景下，如果公司核心技术人员大规模流失，将带来研究开发进程放缓或停滞的风险。

　　普门科技还要直面行业监管严格的挑战，对产品管理提出更高要求、新修订的《医疗器械监督管理条例》正式实施。新条例对医疗器械生产、经营和使用规定之细、处罚之重、监管之严达到空前力度。

　　今后，注册人必须对产品的全生命周期的质量承担法律责任，而且每个医疗器械将有唯一的“电子身份证”供溯源管理，普门科技如果不能有效提供全生命周期质量过硬的产品，可能会面临不断趋严、后果严重的监管整治。

　　二、集采“大戏”何时开幕？

　　因体外诊断市场较大，部分产品价格存在水分，加之医院服务价格改革，检验项目价格下调，高值医用耗材集中带量采购开始“砍向”检验试剂。

　　体外诊断需求激增，医保基金压力凸显，部分领域技术成熟且厂家较多，在和讯SGI指数新医疗TOP10榜单中，不但排名第三、第四的普门科技、新产业两家医药企业大力布局体外诊断，而且位列第一的迈瑞医疗(300760)也是“重仓玩家”。

　　市场大，需求高，技术成熟，竞争充分，民生负担较重，体外诊断这些特性也都符合集中带量采购的落地标准。

　　另外，受疫情影响，以及目前国内老龄化加剧，鼓励诊断提前，为后续有针对性地治疗打基础，国内体外诊断需求激增，医保支付压力越来越大，带量采购可以直接为医保减轻压力。

　　同时，疫情防控常态化后，医疗业务恢复缓慢，人力成本和防疫成本支出有增无减，资金压力将是多数医院运营面临的最大挑战。医院和政府为了控制成本，压缩医疗设备采购支出。国内医疗器械市场需求降低，有可能减缓普门科技销售收入的增长速度。

　　虽然检验试剂存在专机专用、技术路径差异等问题，但这些都可以解决，检验试剂带量采购短期内复制推广难度较大，但长期来看可能大面积铺开。随着检验试剂领域的集采“大戏”开启，普门科技将何去何从？