跌7.6%！B股指数突然暴跌，见底了？A股何时迎来转机

大盘全天低开后冲高回落，三大指数表现分化，沪指跌超1%，创业板指涨近1%，宁德时代(300750)等创业板权重股表现强势。

盘面上，赛道股迎来反弹，热泵、TOPCON电池等方向领涨，日出东方(603366)、万和电气(002543)、盾安环境(002011)、大元泵业(603757)等涨停，但大多数赛道股午后冲高回落。旅游酒店股大涨，华天酒店(000428)涨停，众信旅游(002707)涨超8%。板块方面，酒店旅游、热泵、TOPCON电池、一体化压铸等板块涨幅居前。

下跌方面，周期股集体调整，油气、煤炭等板块领跌，博迈科(603727)跌停，紫金矿业一度触及跌停，中国石油跌超5%。板块方面，油气、贵金属、农业、煤炭等板块跌幅居前。

总体上个股跌多涨少，两市近4000只个股下跌。截至收盘，沪指跌1.2%，深成指跌0.4%，创业板指涨0.83%。

沪深两市今日成交额6679亿，较上个交易日放量3亿。北向资金全天净买入42.77亿元，其中沪股通净买入11.54亿元，深股通净买入31.23亿元。

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B股暴跌有何影响

今日，B股指数午后快速跳水，跌幅扩大至7%，截至收盘，B股指数报276.03点，跌幅7.69%。伊泰B股、中毅达（维权）B、物贸B股等多只个股跌停，云赛B股、国新B股、凌云B股、动力B股等跌幅超9%。

所谓B股，即人民币特种股票，是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。其中，上海证券交易所的B股以美元计价，深圳证券交易所的B股以港元计价。

事实上，2010年以来，B股指数单日跌幅超过5%的情形曾发生过20次，多数情形为A股与B股集体大跌，所以B股一度被视作外资对A股的“先行指标”。

以2016年为例，B股指数彼时经历了两个阶段的单边下跌。第一个阶段发生在1月份，在整个1月份，上证指数与B股指数的默契度非常高。例如1月4日、1月7日、1月11日，B股指数分别下跌6.82%、7.33%、8.06%，同期上证指数也出现了5%以上的跌幅。

第二个阶段则发生在2016年5月，5月6日至5月26日，B股指数的下跌幅度达到了10.02%。而同期上证指数也从5月6日最高的3003.89点跌至26日的2781.24点，区间跌幅达到7.41%。

但是，自2019年7月以来，A股和B股走势同步性便不断下降，一方面陆股通逐步成为外资主流投资渠道，叠加QFII额度放开，B股投资者数量逐步减少；另一方面，注册制提速同时相应的退市制度强力推进，导致改革停滞的B股“鸡肋”预期提高，配置价值也被大幅稀释。

因此，流动性匮乏的B股受挫，对A股影响有限。

理论上，由于A、B股同股同权，当资本能在两个市场间较低成本地流动时，如果不考虑风险贴现率的差异，一股A股和一股B股的价格应当是相等的。如果这时人民币贬值，相当于A股价格低了，而B股维持原价，因此有可能引起人们抛售B股，转而进入A股市场。导致B股价格下跌，A股价格上涨，直到在新的汇率下A、B股等价为止。

据金融界此前消息，有统计数据显示，1991年-2020年间B股指数有86次跌幅超过6%，其中有58次B股暴跌之后次日沪指出现上涨，上涨概率达68.24%。

此外，上周连续四日净流出的北向资金今日也开始了“抄底”，全天净买入42.77亿元。板块方面，第三代半导体概念股、宁德时代概念股流入量居前，个股方面，宁德时代、北方华创(002371)、中国电信净流入居前。

目前，A股依旧对外资有着相当的吸引力。瑞银、贝莱德、摩根大通、保德信等多家外资机构表达了对中国市场的强烈兴趣，他们相信中国市场有其自身独特的优势，仍蕴藏着较多的投资机会。

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A股何时迎来转机

近期，市场行情低迷，叠加长假将至，A股成交额持续缩量，连续多日维持在7000亿元下方，和今年高峰期上万亿的成交相比，萎缩显著。对于成交低迷，华西证券(002926)认为有三点原因：

1）外围因素扰动下，市场避险情绪提升；2）增量资金入市乏力，基金仓位小幅下降。3）日历效应：长假前市场情绪偏谨慎。复盘2010-2021年国庆前后市场表现，长假前10个交易日起，A股的平均成交额呈现逐渐缩量，长假后市场成交额有所放大。若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。

事实上，目前这个成交量一般是地量见地价，这是市场将要见底的一个重要信号，各大机构也普遍认为A股整体估值已经进入显著低估区间。

虽然当前中国经济受内外部环境阶段性影响较大，导致投资者暂时风险偏好较低，但中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变，并考虑：1）当前市场整体估值已经重新具备吸引力；2）成交持续缩量，按自由流通市值测算的换手率指标重新降至2%以下；3）强势板块及强势股近期出现补跌现象等等。

基于上述条件，中金公司判断，目前在估值、资金、行为方面逐步提示市场已经处于历史偏低位置，由“守”转“攻”的时机则需要重点关注政策信号以及基本面信号。

若后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措提活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道，A股市场也有望迎来转机。

前海开源基金经理杨德龙判断，9月底可能是下半年市场的一个拐点，也是布局四季度行情的一个重要窗口。

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后市关注哪些方向

本轮下跌来看，此前市场追捧的新能源等赛道股以及小盘成长股都受到了较大的压力，叠加近期白马股频频杀跌，后市投资主线是否会发生变化，成了市场关注的焦点。对于后市发展，中信建投(601066)观点是风险在释放，机会在孕育。

从市场历史规律来看，从2005年至今A股各主要指数国庆节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，和10月重要会议对风险偏好的影响，后续应该积极把握布局机会为主。

首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，且当前困扰市场的利空较4月底更弱，4月底市场同时受到国内疫情、海外大通胀和大紧缩的冲击，但目前主要是，对基本面和流动性层面的担忧更多预计此次探底风险小于4月底。

其次，市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。

最后，政策目前仍密切关注经济恢复。最新一次国常会重提经济大省挑大梁和“放管服”改革；银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转；且考虑到重要会议的临近，复盘过去三轮大会前政策变化看，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，带动经济快速企稳。

配置方向上，内需与自主可控是重要线索。

一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，重点行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等板块机会。