头部白酒股三季报业绩向好，但股价为何“跌跌不休”

10月27日晚，五粮液(000858)（000858.SZ）、泸州老窖(000568)（000568.SZ）、山西汾酒(600809)（600809.SH）、洋河股份(002304)（002304.SZ）等多只头部白酒股公布了三季报，整体业绩增长好于预期。

但今日白酒股再次上演集体大跌，泸州老窖跌幅超过8%，“茅五”跌幅也超过4%。在业内看来，头部酒企的动销尚可，但相比以往有所放缓，这也导致市场预期受到了一些影响。

头部酒企业绩报喜

在今日公布的三季报显示，头部白酒企业第三季度旺季销售并未发生大的波动。

五粮液前三季度实现实现收入557.8亿元，同比增长12.2%，实现净利润约199.9亿元，同比增长15.4%；其中第三季度营收和净利润同比实现双增，为12.2%和18.5%，增速较去年同期还有提升。此前五粮液在回复投资者时表示，今年以来国内多地爆发疫情，白酒行业面临消费场景缺失、市场动销不畅等挑战，但五粮液核心产品八代五粮液依然保持了良好的动销态势。1-9月，全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长。

山西汾酒三季报显示，第三季度实现营业收入68.1亿元，同比增长32.5%；实现净利润21亿元，同比增长57%，第三季度营收增长主要由产品销量增加及产品结构提升所致。财信证券研报显示，汾酒第三季度核心高端单品青花30复兴版的投放量约为全年配额的20%到25%，因此带动了业绩的提升。根据渠道调研，汾酒目前全国整体发货和回款进度在85%-90%，全年进度推进顺畅。

泸州老窖前9个月实现收入175.2亿元，同比增长24.2%，净利润82.2亿元，同比增长30.9%，其中第三季度营收和净利润增长了22.3%和31.1%，增速较去年同期略快。华创证券研报显示，第三季度泸州老窖未向渠道压货，回款、库存、价盘等指标维持稳定，9月下旬全年计划内配额就已提前执行完毕。

洋河股份前三季度实现收入264.8亿元，同比增长20.7%，实现净利润90.7亿元，同比增长25.8%，其中第三季度实现收入75.7亿元，同比增长18.4%，实现净利润21.8亿元，同比增长40.5%，业绩表现相比去年同期明显改善。东莞证券调研显示，2022年中秋国庆期间江苏地区受疫情影响相对有限，白酒消费场景有所改善。目前洋河股份全年回款已基本完成，产品结构优化持续，核心产品梦6+需求季环比有所改善，因此业绩也实现增长。

舍得酒业前三季度实现营业收入46.2亿元，同比增长28%，实现净利润12亿元，同比增长23.8%，第三季度实现收入15.9亿元，同比增长30.9%，净利润3.6亿元，同比增长了55.7%。在业绩构成上，舍得酒业(600702)前9个月中高档酒销售收入为37.5亿元，同比增长32.4%。

股价为何“跌跌不休”

虽然头部白酒企业的业绩表现不逊于往年，但近期股价表现却不尽如人意。

今日白酒股再次大跌，截至当日收盘，泸州老窖股价下跌8.42%跌幅居前，贵州茅台(600519)、五粮液、山西汾酒跌幅均超过4%，贵州茅台(600519)收于1401元，也是近期的新低。

从今年7月份以来，白酒股就“跌跌不休”，截至今日收盘，泸州老窖股价相比于前期高点跌去了约37%；山西汾酒跌去了31%；五粮液则跌去了33%。

北京正一堂战略咨询机构董事长杨光告诉第一财经记者，白酒市场目前信心有所不足，虽然头部品牌的动销和市场开瓶率等情况尚还不错，但市场动销仍有所放缓，中小酒企受到的影响会更大，这也影响了市场的预期。

中原证券研报显示，从存货周转来看，当前白酒的动销较2018、2019年明显放缓，终端消费和经销商预期将会成为未来改善的重要因素。在经历了2021年的市场主动补库存，白酒2022年的销售增长自然回落，但是依然保持强劲，预计增长放缓将持续至四季度，而四季度的销售现金流将会成为年内景气度的重要指标。

区域酒企日子难过

记者注意到，疫情影响对头部酒企影响有限，但对中小区域酒企的业绩影响却较大，部分酒企第三季度业绩也出现了不同程度的下滑。

今日公布业绩的口子窖(603589)前三季度实现收入37.6亿元，同比增长约3.7%，实现净利润12亿元，同比增长4.5%，其中第三季度的收入和净利润分别增长了5.7%和减少了0.2%，整体增长乏力。

受疫情影响，金徽酒(603919)前三季度实现营业总收入15.6亿元，同比增长16.4%，实现净利润2.1亿元，同比减少了12.1%。其中第三季度现营业总收入3.4亿元，同比减少9.1%，净利润0.02亿元，同比减少了96.7%。

同为区域酒企伊力特(600197)的情况也类似，第三季度营业收入和净利润分别减少了60%和79.2%，下滑程度远高于上半年。其公告显示，8 月初开始伊力特生产经营所在地出现大范围疫情，物流、销售受阻，截至目前疫情尚未结束，使三季度营收目标无法实现。目前四季度已经过一个月，四季度压力依然巨大。为此，董事会预计2022年度销售收入及净利润将同比下降30%左右。

酒业分析师蔡学飞看来，今年上半年整个酒行业从过去的高增长进入到现在稳增长的阶段后，分化正在不断加速，不过随着第四季度传统消费旺季的到来，白酒行业会面临着一个改善的情况，但区域酒企的情况还有待进一步观望。