东吴证券：给予晶澳科技买入评级，目标价位99.6元

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3组件单瓦盈利超市场预期，继续看好明年量利双升》，本报告对晶澳科技给出买入评级，认为其目标价位为99.60元，当前股价为66.78元，预期上涨幅度为49.15%。

晶澳科技(002459)

事件：公司发布2022年三季报，公司2022Q1-Q3实现营收493.24亿元，同增89.00%；实现归母净利润32.9亿元，同增150.66%。其中2022Q3实现营收208.55亿元，同增110.55%，环增29.15%；实现归母净利润15.87亿元，同增164.97%，环增66.67%。Q1-3毛利率为13.44%，同减0.54pct，Q3毛利率13.74%，同减1.79pct，环增1.74pct；Q1-3归母净利率为6.67%，同增1.64pct，Q3归母净利率7.61%，同增1.56pct，环增1.71pct。业绩超市场预期。

2022Q3组件量利双升，单瓦盈利创新高。公司2022Q3组件出货约11.2GW，同增86.5%/环增27.6%，我们测算一体化单瓦净利0.15元左右，环比提升4分左右，在硅料价格稳定高位的情况下，单瓦利润超市场预期，主要在于1）公司一体化产能提升，组件开工接近满产，成本持续降低；2）N型组件开始交付，溢价1毛左右，盈利结构改善；3）东南亚产能逐步释放，对美出货顺利，享受高价格和美元升值带来的收益。2022Q4出货预计13GW+，环增16%+，全年出货40GW左右，同增60%+，预计2023年出货60-65GW，硅料降价，叠加N型出货占比提升，全年盈利确定性较强。

N型产能有序落地，2023年出货占比提升。截至2022Q3，国内规划的6.5GWTOPCon产能，其中宁晋1.3GWN型电池项目已经满产，N型组件也开始陆续交付，我们预计2022年出货300MW左右；剩余产能于2023年春节前后投产。公司N型产能不断提升，预计2023年N型出货占比将占总体出货1/3，带动平均单瓦盈利继续提升。

盈利预测与投资评级：基于公司一体化产能提升，叠加出货结构改善，带来毛利率提升，我们上调公司盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润为48.5/78.1/106.0亿元（前值为45.3/70.1/94.9亿元），同比+138%/61%/36%，给予公司2023年30倍PE，对应目标价99.6元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为35.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为87.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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