白酒行业步入挤压增长时代 五粮液为何获众多机构逆势加仓？

《投资者网》谢亦楠

编辑 吴悦

2022年对于酒企而言无疑是不易的一年。面对疫情反复冲击消费场景，白酒行业步入量减价增的挤压式增长时代，众多酒企纷纷寻求新的增长点。面对行业困局，五粮液(000858)展现出龙头酒企的风采，依然保持稳健增长态势。

五粮液确实有底气与资本。今年前三季度，公司营收达到557.80亿元，同比增长12.19%；净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

第三季度，五粮液单季营收145.57亿元，同比增长12.24%；净利润48.90亿元，同比增长18.50%。净利润增速比营收增速还快6.3个百分点，说明在数量增长之外，其质量增长同样后劲十足。

业绩稳中有进

作为行业龙头企业，五粮液拥有巨大体量，业绩依然能稳健增长，财务指标维持在安全区间，强者姿态展露无遗。

券商多认为，第八代五粮液是五粮液核心产品，是收入业绩的主要贡献。经典五粮液的消费者培育成效显著，作为白酒领军者，消费者对于经典五粮液的接受度较高，若适时调整量价节奏，后续产品的发展值得期待。

市场对五粮液的关注也集中于第八代五粮液的批价走势。数据显示，中秋国庆期间动销良好、批价坚挺。

华鑫证券调研显示，中秋国庆双节期间，五粮液多个市场动销保持了两位数增长。其中福建、辽宁等市场动销同比增超30%，新零售渠道动销同比增超20%，湖南、安徽、湖北、江西、浙江等市场动销同比增10%左右。

在此背景下，五粮液第三季度经营活动现金流净额近89亿元，同比增长33.00%，环比增长68.27%；经营活动现金流单季的大幅增长，表明公司保持着高度的自律与克制，将安全稳健的底盘作为高质量发展的根基。

盈利能力强，也是其抗风险性表现之一。今年前三季度，公司毛利率为75.97%，净利率37.58%，同比提升0.71pct和1.03pct，盈利能力延续提升趋势。

投资回报方面，五粮液的净资产收益率（加权）为19.25%，每股收益5.15元/股，在行业内位居前列。

公司蓄水池进一步提升，截至今年三季度末，合同负债达到29.63亿元，较二季度环比增长57.86%。国联证券认为，这体现经销商打款保持原有节奏。国庆后公司全年回款进度预计85%左右，为完成全年业绩目标提供保障。

品牌价值释放

作为行业龙头，五粮液为什么还能如“初创公司”一般不断撬动增长点？在业界看来，这主要源于其雄厚的品牌实力。

多年来，五粮液通过自身的品牌活动，不断把自身与高端场景深度链接。五粮液长期积极参与、持续亮相G2O峰会、APEC工商领导人峰会、夏季达沃斯论坛、博鳌亚洲论坛、世博会、东博会、进博会等国际高端平台，见证着越开越大的开放之门，以融入世界市场的坚定信心，推动中国优秀白酒文化走向世界。

在国际主流的品牌价值评价榜单中，五粮液品牌价值逐年提升，排名增速、价值增速均居全球烈酒品牌前列。五粮液不仅成为受欧盟保护的中国首批地理标志产品，在“全球品牌价值500强”“中国品牌价值500强”等榜单中，品牌价值、排名增幅均持续攀升。

百尺竿头，更进一步。五粮液以比肩国际水准的科研创新，不断满足专业需求，彰显中国白酒的品牌自信。

近年来，五粮液深入开展白酒酿造菌群发酵机制、浓香型白酒核心微生物群解析等多项重要前沿研究，围绕包包曲微生物研究、白酒风味研究等领域强化科研支撑。

五粮液与江南大学、中国工业微生物菌种保藏管理中心等知名高校和研究机构开展科研合作，与江南大学联合成立“微生物组学与生态发酵技术”协同创新实验室，搭建产学研合作平台.

2018年至2021年，五粮液研发投入逐年增加，分别为0.84亿元、1.26亿元、1.31亿元、1.77亿元，今年前三季度研发投入已超1.6亿元，接近去年研发费用的总额。

2021年，五粮液还成功入选工业和信息化部公布的第三批工业产品绿色设计示范企业名单，成为白酒行业首家且唯一获此殊荣的企业。2022年，在国家发改委发布的《关于印发国家企业技术中心2021年评价结果的通知》显示，五粮液国家企业技术中心以82.3分位列白酒行业第一。

五粮液的成长，正是步步呼应着中国人的需求，顶着行业天花板不断攀爬价值链。2012年至2021年，公司营业收入从272.01亿元增长至662.09亿元，增长率143.41%；净利润从103.36亿元增长至245.07亿元，增幅137.10%。

多家机构增持

随着五粮液整体品牌效应提升，公司在高净值人群中享有广泛美誉，也成为众多国际会议的首选品牌之一。

9月28，博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛举行，五粮液作为荣誉战略合作伙伴身份与官方指定用酒亮相大会，向世界展示中国白酒的创新智慧与科研成果。

不仅如此，五粮液持续稳健的业绩增长赢得了资本市场认可。富国天惠(161005)近期公布的三季报显示，五粮液是其第三大重仓股，获增持5.4%持仓股份，期末持股市值达13.88亿元。

无独有偶，香港中央结算公司第三季度增持五粮液659.78万股，招商中证白酒基金增持364.8万股，易方达蓝筹基金增持30万股，易方达消费基金买入1468.48万股。

为了保证“规模—品质”系统良性循环，近年来，五粮液全力推进一批既利当前又奠基长远的重大项目建设。今年，30万吨陶坛陈酿酒库一期项目投产、10万吨生态酿酒一期项目开工建设、技改挖潜扩能项目如期建设完工并投窖生产等，五粮液以实施“高质量倍增工程”为着力点，聚力提升优质产能，培育龙头酒企高质量发展新动能，为加快建设世界一流酒企夯基固本、蓄势勃发。

在五粮液看来，品质才是保持公司行稳致远的根和魂，产储不仅关系规模，更直接决定品质。“品质”是酒企发展过程中最核心的要素，而原酒储备则是其中最为关键的一环。优质储能犹如一块压舱石，为五粮液酒延长存储时长、品质进阶提供了强大的基础。

展望四季度，中原证券(601375)表示，白酒基本面有望延续一季度的强劲修复势头。就一线高端白酒而言，2022年上半年其销售情况已经明显好转，四季度随着消费旺季到来，高端名酒的动销势头或将得以延续。

国金证券认为，近期外部扰动引致估值明显回落，五粮液是高性价比的稳健品种，终端呈现出在对品牌力认可下的稳固态势。往后看，五粮液延续两位数业绩增长具备确定性，经典五粮液及系列酒中长期有望贡献超额业绩增量。

一切正如“决战四季度大干一百天”工作推进会上，五粮液集团（股份）党委书记、董事长曾从钦所言：“四季度既是完成全年任务的决胜阶段，也是为明年‘开门红’夯实基础的关键阶段，集中精力、竭尽全力大干一百天，确保实现稳定增长。”（思维财经出品）■