和讯SGI公司|隆基绿能现金充沛,还是患上融资“饥渴症”?新一轮跑马圈地“鹿死谁手”?

2022-11-07 12:01:59 和讯网 

  2022年11月7日,隆基绿能三季报和讯SGI指数评分解读出炉,公司获得了83分。

  隆基绿能的SGI指数曲折上行,由于一年来光伏产业高景气的驱动,三季度SGI指数站上最高点,与此同行的是,组件出货量在业内排行榜上重夺魁首。

  花团锦簇的背后,一些“蹊跷”和“疑问”也陡然而生,明明不差钱还远赴海外募资;面对头部竞对大肆投资扩张,坐拥巨款的隆基却“裹足不前”,在这种情况下,隆基自成一派的技术路线究竟有没有“战斗力”?

和讯SGI公司|隆基绿能现金充沛,还是患上融资“饥渴症”?新一轮跑马圈地“鹿死谁手”?

  图:隆基绿能和讯SGI指数综合评分,数据来自各季度财报

  一、现金流充沛,依然患上融资“饥渴症”?

  今年以来,光伏组件商在高效电池环节竞争尤其激烈,搭载高效电池的组件新品密集投向市场,不断刷新过往转化效率的纪录。在隆基绿能三季度重新夺回组件出货量第一后不久,日前亦正式公布HPBC电池细节。

  从技术推进层面来看,随着更高效率组件推出,有助于隆基绿能增强守擂能力,继续霸屏出货榜首。但是从财务角度来看,资产负债表中资产侧的滞缓或收缩又平添一些焦虑和不确定性。

  令人注目的是,隆基绿能合同负债大幅增长,可以预见后续组件出货高增长。截至9月底,公司合同负债达216亿元,环比增加87亿元,主要由组件预付款增加贡献。

  不但预收款节节攀升,现金流质量也有增无减。隆基营收规模突飞猛进,但应收账款仅从2019年的38.26亿元,增至2021年的78.54亿元,相比营收飙涨的倍数不值一提,这显示出隆基在产业链中的超强议价能力。

  因此这种产业链上的优势地位,为隆基创造了良好的资金循环利用效率,Q3经营现金净流入高达98亿元,期末货币资金达到520亿元。

  众多指标欣欣向荣之时,一些“蹊跷”和“疑问”也陡然而生。既然盈利质量一如既往,且回款高效,不管是产能快速扩张、新业务拓展,抑或是新技术研发,充足的现金储备应当成为资本开支的重要组成部分,但是现在内部资金似乎躺在账上“纹丝不动”,反而又通过海外市场大举募资。

  10月29日,隆基绿能公告申请在瑞士证券交易所挂牌上市,本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过6.07亿股,不超过本次发行前公司普通总股本的8%。

  在弹药充足之际,仍旧奔赴海外市场融资,异常行动不免令人生疑,这背后是否含有“储粮过冬”的考量?还是资本运作上的资金“饥渴”,比如股票回购、分红以及其他激励?

  与此同时,隆基绿能利润总量和质量较好,现金充裕,但是业内其他龙头如通威股份(600438)等在大肆投资扩张之际,隆基绿能却几乎止步不前。前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为35.07亿元,上年同期为33.79亿元,同比仅略微提升。

  至于固定资产,隆基甚至出现萎缩。2019-2020年,隆基绿能的固定资产从154.67亿元增至245.06亿元,到了2021年末增至248.75亿元,今年三季度末最新数字甚至环比降低,为246.42亿元。

  另外,新能源大潮不断翻滚,成为最受投资者青睐的风口,隆基即便是业绩出众、现金储备殷实,股价也跌势惨重。11月7日开盘,隆基绿能低开低走,截至发稿,股价报51.91元/股,比之一年前73.54元/股的历史高价,已跌去近30%。

  二、出货排名大洗牌,逐鹿高效组件市场

  作为新能源赛道最火的领域之一,高景气的光伏产业,吸引着越来越多的上市公司加入。据统计,目前涉及光伏概念的股票多达370只以上。众多企业跨界光伏产业,头部上市公司宣布加码光伏产能,会否造成赛道的拥挤?

  据各家公布的经营数据,前三季度组件商排名竞争愈加焦灼,你追我赶。隆基绿能组件出货量超30 GW,在被晶科能源反超两个季度后,重新坐回榜首;天合光能累计出货量28.79GW,稳居第二;晶科能源和晶澳科技分别出货28.5 GW和27.1 GW,位列第三和第四。

  业绩方面,隆基绿能的营收和净利规模最大,分别是870.35亿元和109.76亿元,同比增长54.85%和45.26%。增长上,营收增幅最快的是晶科能源,当期营收527.72亿元,增幅117.4%,净利润增长最快的是晶澳科技,实现净利润32.9亿元,同比增长150.66亿元。

  行业特征上,前四家经营能力的稳定,更加说明垂直一体化布局的必要性。近两年,光伏作为双碳目标下最有潜力的绿色能源,发展迅速,行业内百亿级投资屡见不鲜,但产业链因过快发展导致的上下游失衡也同样受到关注,上游硅料价格创下近十年新高。

  其中,组件作为中下游环节,利润空间受上游挤压严重,上半年专业组件厂毛利水平仅在5%-10%左右。相比之下,一体化组件厂毛利表现优于同行。

  值得注意的是,强敌环伺之下,天合光能在一线企业角逐中,始终稳居第二。与隆基绿能大不相同的是,作为组件前四中唯一兼顾G12电池片(包括G12R)和N型电池技术的厂商,天合光能提出高功率、高效率、高发电量、高可靠性四项理念,可见其在地面电站和分布式中的策略,这对隆基而言,显然是一个具有长期威胁性的对手。

  盈利和出货量之外,头部企业技术路径的选择和进展也备受关注。高效电池组件的量产和推广进程,对头部企业组件未来出货排名有重要影响。近十年来,每一次技术革新都可能产生新的王者,也有曾经的巨头黯然出局。

  下一代主流技术正处于剧烈的演进中,不管是TOPCON、HJT,以及IBC,还是目前隆基绿能高调宣传的差异化HPBC技术,都有待承受时间和市场考验。龙头组件商进入新一轮跑马圈地鹿死谁手,隆基绿能能否始终稳坐潮头,一切充满未知。

和讯SGI公司|隆基绿能现金充沛,还是患上融资“饥渴症”?新一轮跑马圈地“鹿死谁手”?

(责任编辑:李显杰 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读