八马茶业再战IPO，研发费用占比不足1%

此前，在刚刚经历了创业板撤回上市申请4个月后，八马茶业决定再冲IPO,在深市主板上市,保荐机构为中信证券(600030)，“茶叶第一股”的悬念再起。

但从IPO经历来看，八马茶业的上市之路可谓是几经波折。一方面，八马茶业在营收稳定的同时，研发费用占比却不足1%。另一方面，八马茶业加盟店占比较高，过度依赖加盟模式一直引争议，曾因产品质量问题身陷负面舆论之中。三度冲击IPO，能夺得“茶叶第一股”的宝座吗？

IPO多次折戟，能否坐上“茶叶第一股”宝座？

从IPO进程来看，本次已经是八马茶业第三次闯关资本市场了。

2015年12月，八马茶业申请在新三板挂牌交易，但新三板市场整体交投不活跃，股权流动性不理想，种种原因之下，2018年4月，八马茶业终止挂牌。此后，2021年4月15日，八马茶业向深交所提出创业板IPO申请，并获得深交所受理。但在三轮问询之后，八马茶业在今年5月10日撤回了上次的IPO申请。

事实上，尽管我国茶叶市场规模大、玩家多，潜力无限。但在资本市场，A股无茶的魔咒已有多年，与八马茶业一同竞逐的澜沧古茶、中国茶业等传统茶企均在资本市场屡屡折戟。

研发费用占比不足1%，创新力不足引发争议

从研发支出来看，在此前的审核问询中，八马茶业的研发投入一直受到重点关注。从招股书披露的数据来看，八马茶业的研发投入占主营业务的比重较小。

2019年——2022年的第一季度，公司的研发支出分别为570.22万元、328.01万元、664.12万元和148.85，占营业收入的比例分别为0.56%、0.26%、0.38%和0.33%，远低于同行业中国茶叶2019年所达到的1.43%的研发费率。

另一方面，截至2022年的第一季末，八马茶业的公司的研发人员仅为11人，所占比例只有0.49%，而同期的销售人员却高达千人。

从销售费用来看，近年来八马茶业的销售费用增长较为明显。2019——2021年的销售费用分别为3.58亿、4.29亿和5.76亿元，其中2021年的销售费用增幅为34.27%。

而从同期的营收数据来看，进入2022年一季度，八马茶业表现为增收不增利，实现净利润4514.69万元，下滑了9.88%。

从销售模式来看，八马茶业十分依赖代工生产，经营模式是直营+加盟，其中超四成营收来自加盟模式，占比较高。但此前公司的生产销售模式等问题就遭到监管详细问询，合规层面亟待提升。

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