“烧钱”模式下，蔚来在下一盘怎样的棋？

　　文｜和讯财经 吴雨其

　　今年四处蔓延的寒意，并没有影响到新能源汽车行业。

　　11月10日，蔚来发布的2022年三季度财报显示，三季度蔚来实现营收130.02亿元，同比增长32.6%，高于市场预期。

　　值得注意的是，蔚来在三季报中对四季度业绩给出了高预期指引，其中，交付指引为4.3万至4.8万台，创单季最高交付指引；营收指引为173.7亿元至192.3亿元,同比增长75.4%至94.2%，并明确NIO品牌将在2023年第四季度达到盈亏平衡。

　　这些利好消息很快传递到资本市场。财报发布后，蔚来港股、美股均实现连续两日飙涨，港股次日涨幅突破20%，领涨汽车股，且隔周周一开盘后一度突破10%，当日收涨8.97%，报收92.3港元；美股则于11日周五收盘时收涨11.80%，报收11.56美元。此外，全球最大对冲基金桥水基金今年三个季度均加仓蔚来。

　　蔚来交出的2022年第三季度成绩，在一些人看来喜忧参半。

　　喜的是，今年三季度，蔚来营收达到130.02亿元，同比增长32.6%，环比增长26.3%，超过市场预期129.91亿元，连续十个季度正增长；交付整车31,607辆，同比增长29.3%，创季度交付新高。忧的是，蔚来第三季度亏损仍在扩大，经调整后净亏损约为35亿元。

　　作为备受市场关注的企业，多方人士从不同角度对蔚来的三季报进行了解读，其核心问题就是两个，第一如何看待蔚来在三季报的亏损，第二就是蔚来的未来究竟怎么样？

　　从技术视角看投入

　　有市场人士分析，我们不能从单一的亏损数据去判断企业发展，而是更要去关注企业为何没盈利？投入逻辑是否合理？

　　今年第三季度，蔚来研发支出29.4亿元，创单季新高。对比今年前两个季度（一季度研发投入15.1亿元，二季度研发投入21.5亿元）来看，蔚来今年的投入的确在节节攀升。在发展得如火如荼的新能源汽车行业，高研发投入不是新鲜事，但是，相比之下，蔚来的研发投入规模和增速在其中仍很突出。那么，蔚来究竟在下一盘怎样的棋？

　　站在研发布局的视角，从蔚来创始人、董事长兼CEO李斌透露的信息来看，今年三季度研发投入的增加，主要由于公司在电池、芯片、手机等新业务领域加大了投入。

　　电池方面，有媒体报道称蔚来正在自研磷酸锰铁锂和4680电池，将分别用于两个品牌和第三代平台车型上。芯片方面，据李斌介绍，蔚来从去年开始就在积极研发AD（自动驾驶）芯片，目前团队已经有500人。“AD芯片与算法强相关，结合我们的算法来定制芯片效率会更高，并且将提高我们的毛利率。”李斌表示。

　　其实，李斌此前就曾公开表示过造车很烧钱的观点，“没有200亿就别想造好车”。此后，越来越多的科技巨头进场，加之政策方面的推进，整个市场竞争格局发生变化，新能源造车对资金规模的需求更大。对于蔚来而言，在当下的时间节点，正是高投入和增高技术壁垒的时候。此时与蔚来讨论盈利指标，为时尚早。

　　正如古人说：“兵马未动，粮草先行”，便是此理。

　　盈利指标不应成为“紧箍咒”

　　公开数据显示，截至目前，新能源造车企业基本都处于亏损阶段。“目前，除了特斯拉赚钱外，其他新能源整车厂基本上是亏损的，都没有钱赚。”广汽集团(601238)董事长曾庆洪在2022世界动力电池大会上也公开表示。

　　最近，乘联会秘书长崔东树向媒体表示，对于创业公司主要任务是发展，因高投入导致无法盈利，属于正常现象。对于目前的智能化电动汽车领域，用当前盈利来衡量企业发展尚早，需要持续加大投入，才能加速发展。

　　“国际上一款新车从概念到产品，一般是60个月的周期，这两年国内汽车研发进步很大，如果能做到30个月已经算很快了。”广汽研究院副院长张帆表示，产品从下线到最终盈利，也有很长的路要走。

　　事实上，今年蔚来开启交付的三款全新车型ET7、ET5、ES7一直处于热销状态，另外，蔚来破纪录的四季度交付指引即将证明，过去和现在的投入，即将产生回报。

　　基于长期的战略定力和研发投入，蔚来已建立完备的智能电动汽车研发体系，具备多款车型项目并行开发的能力。此外，蔚来的科技创新成绩也不胜枚举，例如蔚来全栈自研的智能底盘域控制器ICC，成为了中国首个全栈自研智能底盘域控制器，而蔚来智能系统，则涵盖整车计算平台、整车操作系统、车载智能硬件、智能算法及智能应用五大部分，实现持续迭代。当前，Banyan已成为蔚来最新一代智能系统。

　　由此可见，单纯的盈利指标，不应成为蔚来等新势力发展的“紧箍咒”，而在来势汹汹的电动化、智能化技术变革浪潮之下，蔚来似乎并不会停下研发的步伐。

　　有业内人士认为，相比于同行，蔚来或会在一定时间内承受亏损的压力之下，仍继续保持一定规模的研发投入，但不会再猛增投入。

　　“汽车是一个资金、技术、人才密集型产业，尤以品牌和规模效益著称。”清华大学汽车产业与技术战略研究院院长赵福全表示，对于汽车企业而言，需要加大研发投入，以提升研发能力及核心技术掌控度，这样才能提升产品的竞争力。

　　据李斌透露，在接下来的一段时间之内，蔚来规划每个季度研发费用会保持在30亿元左右，并持续提升研发的体系化效率。在两个新品牌、电池、芯片、手机等相关业务方面，预计明年蔚来将会投入30亿至40亿元的研发费用。

　　今年二季度发布财报时李斌曾表示，蔚来正在加大对动力电池相关领域的投入。到了第三季度，有媒体报道称蔚来电池科技（安徽）有限公司已经顺利成立，集制造、销售、研发一体。

　　市场放量，NIO品牌将盈亏平衡

　　面对市场对蔚来目前高研发状态的担忧，李斌在三季度财报电话会议中再次明确：蔚来NIO品牌的盈亏平衡的时间节点为2023年的第四季度。换句话说，蔚来计划在9年时间内实现NIO品牌盈亏平衡。相比之下，特斯拉花了16年时间才实现盈利。李斌坦言道：“肯定比特斯拉实现盈利时间要短。”

　　回看今年第三季度蔚来的市场销量，较去年有了可观增长，共交付整车31,607台，与2021年第三季度相比增长29.3%，与2022年第二季度相比增长26.1%，创下了季度交付新高。

　　在国内高端市场稳固发展同时，蔚来今年全球化发展亦取得突破。今年10月，蔚来宣布向德国、荷兰、丹麦、瑞典市场提供全体系服务，ET7、EL7（中国市场命名为ES7）、ET5三款车型登陆欧洲市场。有业内人士分析，欧洲市场很有可能成为蔚来新的业绩增长点。

　　此外，蔚来目前财务情况健康，账面有514亿的现金储备，这是蔚来在未来激烈竞争中厮杀的底气。

　　新车研发方面，蔚来计划推出更多新车型。“明年上半年蔚来会有5款车型推出，其中会有一款成为蔚来的‘Model Y’。至明年6月，蔚来会有8款车在售。”李斌表示。

　　根据蔚来的规划，到2023年上半年，蔚来全系车型将全部切换至NT2.0平台，产品力得到进一步提升。新品上市叠加产品力提升，蔚来2023年的成绩，更值得期待。