民生证券：给予赛伍技术买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰近期对赛伍技术进行研究并发布了研究报告《事件点评：获10GW异质结转光膜长单，受益N型组件放量》，本报告对赛伍技术给出买入评级，当前股价为32.87元。

赛伍技术(603212)

事件：11月11日，异质结创新技术成果分享会在上海举行。会上，赛伍技术和华晟新能源签订了全面战略合作暨长期供货协议，根据协议，华晟新能源将有总计约10GW异质结HJT电池组件会采用赛伍技术的UV光转胶膜，这也是UV光转胶膜这一款新产品在行业内首次签署长期供货协议。

率先开发成功UV光转胶膜，助力HJT组件降本增益。相比于P型电池片，HJT电池片的TCO非晶/微晶对紫外光、酸及湿热环境更为敏感，极易引起电池片功率衰减甚至失效。UV光转胶膜将光子响应较低的紫外光转化成响应更高的蓝光或红光，很好地解决TCO膜层和非晶硅膜层吸收紫外线降低电池电流的问题，增加异质结HJT电池发电功率并提高可靠性。公司率先开发成功UV光转胶膜，产品此前测试已实现单组件增益8-10W，能助力组件端提升发电效率1.5-2%，并且在直接暴晒3000小时条件下仅有0.04%的衰减，50年时间中也仅仅衰减2%，为异质结HJT电池组件降本增益提供了重要解决方案。

独家技术&原料享红利期，有望充分受益于N型组件放量。公司独家研发转光胶膜产品，享有独家技术壁垒；同时涉及的核心材料转光剂，也和日本供应商签订了独供协议，独家采购。公司享有转光胶膜技术&原料独供红利期，有望充分受益于N型组件的放量。目前公司产品已在异质结HJT组件上通过验证，并获得了华晟10GW异质结HJT组件转光胶膜长单；同时，公司也进一步布局TOPCon组件，在TOPCon组件上应用转光胶膜。未来随着N型组件的加速放量，公司有望充分收益，带动营收和净利高增长。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收45/69/100亿元；归母净利润分别为2.9/7.2/10.4亿元；对应11月16日收盘价，PE为51x/20x/14x。公司率先开发成功UV光转胶膜，有望充分受益于N型组件放量，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券(601198)洪一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.34亿，根据现价换算的预测PE为40.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛伍技术（603212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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