【券商聚焦】海通国际微升中国飞鹤(06186)目标价至8.72港元 维持“优于大市”评级

海通国际发研报指，近日雅培宣布逐步停止中国大陆市场婴幼儿和儿童营养产品的运营及销售，该行认为主要因为雅培在中国市场份额连年下滑，竞争中处于劣势。同时，23年2月新国标二次注册制实施后，将出清部分无法通过新国标的长尾品牌。该行预计这类无法通过新国标的厂商约占10-15%份额，对应160-240亿元销售额（估计出厂口径约106-160亿元）。23年奶粉行业的“供给侧改革”在即，总计腾出的146-200亿元出厂额将由飞鹤、伊利等国产龙头获得。该行认为明后年飞鹤有望恢复双位数增长。

考虑23年行业景气将有所回暖，竞争格局持续改善，上调中国飞鹤(06186)盈利预测。该行预计公司22-24年营业收入分别为212.9/248.0/275.0亿元（前值22-24年预测为228.4/252.0/279.6亿元），同比跌7%/增16%/增11%；归母净利润为52.9/71.0/80.5亿元（前值22-24年预测为57.8/68.5/76.9亿元），同比跌23%/增34%/增13%；每股盈利分别为0.58/0.78/0.89元（前值22-24年预测为0.65/0.77/0.86元）。考虑到公司的龙头地位，维持公司23年10倍市盈率不变，目标价从8.54港元微升至8.72港元，维持“优于大市”评级。