爱玛科技业绩大涨背后：两轮电动车行业寡头化

　　经济观察报 记者 张晓晖 在1月3日发布业绩大涨的公告之后，两轮电动车龙头企业——爱玛科技集团股份有限公司（603529.SH，下称“爱玛科技”）收获了一个涨停和连续三个交易日上涨，总体涨幅超过20%。

　　2023年1月3日，爱玛科技发布业绩预增公告：公司预计2022年净利润为16.8亿元到 20亿元，同比增长153%到201%。

　　这个数值大概是爱玛科技过去三年的净利润总和。经济观察报致电爱玛科技董秘办公室询问过去的2022年一共卖出多少台电动车？以及大概的营业收入情况？对方回复称，这个数据未在披露范围内，请以目前的公告为准。

　　两轮电动车销量大增

　　爱玛科技是两轮电动车的龙头企业，其主要产品为电动自行车和电动摩托车，除此之外还有面向农村消费市场的电动三轮车。

　　在业绩预增公告中，爱玛科技表示，2022年净利润大幅增加的原因为三个方面：一是产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；二是品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；三是渠道力的竞争优势凸显，门店数量持续增长。

　　过去的三年受疫情影响，很多人出行都不再选择公共交通工具，加之很多失业者转做外卖骑手、物流配送小哥，电动自行车的销量因此大增，但2022年爱玛电动自行车具体的销量为多少，爱玛科技还没有详细披露。

　　爱玛科技只是表示，2022年，公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，产品结构进一步改善，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。

　　两轮电动车的市场需求在不断增加是一个事实，从爱玛科技的三季报财务数据可以得到印证：2022年前三季度，爱玛科技的营业收入172.28亿元，同比上升37.69%，归母净利润13.76亿元，同比上升138.28%；毛利率15.31%，净利率7.98%。

　　两轮电动车行业的另外一个巨头——雅迪控股（1585.HK）的股价在2023年1月3日至今也出现了明显的反弹，从每股13港元涨至16.14港元，涨幅超过24%，总市值约494.5亿港元，折合约437亿元人民币。

　　很多投资者看好两轮电动车行业。在爱玛科技的股吧，有投资者称：“这年头还能挣钱的也就电动车了，不想被传染，只有骑电动车了，汽车、手机、旅游，你消费吗？”

　　业绩大涨的背后

　　中信证券(600030)在2022年10月份发布的一份研报中，称爱玛科技为“深耕行业多年的两轮车巨头”。

　　爱玛科技成立于1999年，并于2004年步入电动自行车行业，是中国最早的电动自行车制造商之一。其主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售。爱玛科技通过对“爱玛”品牌的塑造与推广、供应链的整合以及营销网络的管理，在全国建立了较为系统而全面的营销网络。

　　1月6日，爱玛科技目前的市值大约是330亿元人民币，跟雅迪控股相比，有100亿元的差距。

　　在上证e互动，有投资者拿爱玛与雅迪做对比，向公司提问：“公司跟雅迪控股的差距在哪里？为何公司的营收毛利追不上雅迪？”

　　爱玛科技回复称：“公司推出的新品广受市场欢迎；在品牌力方面，经过多年的品牌建设，爱玛在全国范围内享有很高的知名度和美誉度，且拥有庞大的用户群，这都有助于产品的快速市场推广；在渠道力方面，自2021年上市以来，公司加快渠道建设的步伐，终端门店数量增幅较大，在保持渠道数量不断增长的同时，公司也注重渠道质量的提升；在整体经营提质增效方面，公司全面提升经营效率，合理控制相关费用，取得了良好的管理效果。”

　　中信证券在研报中称“雅迪2016年之后扩产频繁且力度较大，同期爱玛产能布局略显保守。”爱玛科技没有关于2022年产能数据的披露，雅迪截至2021年的产能大约是1700万台。

　　在中国自行车行业协会的一份统计数据显示，2021年电动两轮车市场占有率，雅迪位居第一，为27.9%；爱玛位居第二为18.8%。

　　海通证券(600837)在分析报告中指出，2021年，行业第一的雅迪销量为1386万辆，行业第二的爱玛销量为867万辆，预估行业第三名及以后品牌销量体量级在500万辆及以下，寡头趋势明显，电动二轮车行业头部品牌市占率提升可观。

　　虽然爱玛科技没有在半年报中披露其电动车的销量，但中信证券分析了爱玛科技2022年上半年的业绩，认为爱玛科技在2022上半年合计销量为495.98万台，同比增长20.13%；基本延续了2019年新国标落地以来的增长趋势；价格方面，爱玛电动两轮车的出厂均价达到1798.64元，同比大幅提升8%。单车角度看，2022年以来均价提升带动盈利空间显著增大。

　　还有一个政策因素导致的行业背景是：2019年《新国标》实施后，中国各省市均对超标电动车设置了替换过渡期，据国海证券(000750)研报显示，过渡期大多于2022年-2024年截止，电动两轮车即将迎来换购高峰。

　　在2022年10月份的研报中，中信证券预计爱玛科技2022-2024年营业总收入分别为200.18/236.32/272.15亿元，将实现30.0%/18.1%/15.2%的高速增长。

　　显然，爱玛科技1月3日的发布的业绩预增公告，可能超过了许多机构的预期。