中泰证券：给予苏泊尔买入评级

中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对苏泊尔(002032)进行研究并发布了研究报告《苏泊尔2022年报点评：大额分红回购，关注配置价值》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为54.03元。

苏泊尔(002032)

公司披露2022年报：

22全年：收入202亿（YOY-7%），归母21亿（YOY+6%），扣非19亿（YOY+2%）。

22Q4：收入52亿（YOY-12%），归母7.6亿（YOY+8%），扣非6.2亿（YOY-4%）。

公司拟每股派息3.03元，现金分红总额26亿，分红率126%，按当日收盘价计算股息率5.33%。

另公司发布回购：拟用5.2~10.3亿资金回购1%-2%股份，回购价不高于63.95元（当日收盘价56.86元）。

收入：内销稳健，外销待拐点。

内销：全年150亿YOY+5%，其中炊具约40亿YOY-2%，电器约110亿YOY+8%。炊具主因线下占比高，22年受疫情冲击；电器类仍维持稳健增长态势。Q4预计略增3-5%。

外销：全年52亿YOY-29%，主来自SEB去库导致关联交易弱于预期。Q4预计外销收入仍有双位数下滑，但结合公司对23年关联交易预期+8%，以及当前库存已逐步走向出清，预计后续将迎来逐季度好转。

盈利：外销盈利持续修复

全年毛利率25.8%（+2.8pct），净利率10.2%（+1.3pct）。毛、净利率受益于与SEB的关联交易重定价（外销毛利率恢复至18.5%，YOY+3.6pct），以及直营结构改善、推进降本增效等。

Q4毛利率26.1%，净利率14.6%（+2.7pct）。除毛利率持续回升外，Q4预计亦有高新企业资质重新确认，前三季度多交的所得税冲回的贡献。

投资建议：维持买入评级

23年公司有望恢复稳健增长。内销线下场景恢复有望助推炊具增长向好，电器则在持续拓新下有望平稳增长；外销公司预计关联出口+8%，节奏上看Q2起有望迎来拐点。

大额分红与回购彰显配置价值。公司股息率可观，具备中长期资金吸引力；当前发布回购，进一步彰显公司信心，后续稳健表现值得期待。

结合消费复苏进度，略调整盈利预测，预计公司23、24年利润23、26亿（前值24、27亿），YOY+11%、+12%，对应PE20、18x，维持买入评级。

风险提示：外销增长降速、新品类拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)苏子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.68亿，根据现价换算的预测PE为21.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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