华自科技(300490)：锂电设备业务盈利修复 储能业务加速落地

　　公司2022 年全年实现营业总收入17.40 亿元，同比下降19.62%，归母净利润-4.21 亿元。
　　坚定转型储能和锂电设备，期待业绩底部反转公司2022 年全年实现营业总收入17.40 亿元，同比下降19.62%，归母净利润-4.21 亿元。亏损主要系疫情影响开工以及需求萎缩影响收入，另一方面原材料价格持续上涨导致毛利率有所下降。2022 年公司毛利率为21.59%，同比下降3.7个百分点。2022 年公司环保业务因开工受限以及需求萎缩，业绩不达预期，计提商誉减值2.38 亿元。此外，由于公司加大新能源板块的研发投入以及人员薪酬和股权激励摊销费用的增加，管理费用和研发费用大幅提升，2022 年管理费用和研发费用支出分别为1.97、1.53 亿元，管理费用率和研发费用率相比2021年分别提升6.91、2.76 个百分点至20.15%、8.82%。
　　电网侧储能电站快速落地，产业链成本管控保障高盈利新能源强配和租赁扩容政策支持下，湖南引领全国电网侧储能发展。公司率先布局，城步儒林一期50MW 在2021 年底并网，剩下二期50MW 也已经于2022 年12 月31 日之前成功并网。2022 年公司实现储能业务收入7800 万元，同比下降26.36%。储能毛利率为17.8%，公司除电芯全产业链布局，产业链成本管控较强，毛利率有望保持较高水平。
　　锂电设备业务快速修复，头部客户拓展顺利
　　2022 年公司实现锂电设备收入7.53 亿元，同比下降5.51%，主要系收入延后确认。毛利率18.16%，同比下降4.15 个百分点，主要系原材料成本上涨。公司下游核心客户包括宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业等。我们认为公司头部客户黏性较高，基于锂电设备和储能业务并进战略，公司未来与头部锂电厂商将互为供应商，合作进一步加深。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是电力自动化领先企业，储能快速扩张和锂电设备修复。我们维持2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.47、3.92、6.15 亿元，对应23-25 年EPS 分别为0.63、0.99、1.56 元，对应PE 分别为22、14、9 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　储能项目建设不及预期风险；下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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