巨化股份(600160)年报点评：22年业绩大幅增长 未来有望受益制冷剂景气

事件：公司公布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入214.89 亿元，同比增长19.48%，实现归属母公司的净利润23.81 亿元，同比增长114.66%，扣非后的归母净利润23.24亿元，同比增长125.04%，基本每股收益0.88 元。
主营产品量价齐升，盈利提升推动业绩增长。2022 年公司制冷剂、含氟聚合物、氟化工原料、食品包装材料和基础化工等产品销量、价格以上涨为主，盈利能力亦普遍提升，推动了业绩的大幅增长。
从公司经营数据看，2022 年公司制冷剂销量33.09 万吨，同比增长17.76%；含氟聚合物销量3.58 万吨，同比增长5.14%；食品包装材料销量10.14 万吨，同比增长20.71%；石化材料销量20.85万吨，同比增长12.16%；基础化工产品销量148.31 万吨，同比增长4.89%；产品价格方面，制冷剂均价2.07 万元/吨，同比上涨7.48%；含氟聚合物材料均价6.65 万元/吨，同比上涨17.91%；氟化工原料销售均价4813 元/吨，同比上涨6.22%；食品包装材料均价1.46 万元/吨，同比上涨23.98%；石化材料8080 元/吨，同比下滑11.02%；基础化工品均价2751 元/吨，同比上涨41.22%。公司原材料价格则相对平稳。
公司统筹协调资源配置，优化供应结构、着力降本增效，推动了主要产品毛利率的提升。其中基础化工产品毛利率30.18%，提升8.18 个百分点，含氟聚合物材料毛利率31.02%，提升7.6 个百分点，食品包装材料毛利率44.07%，提升22.32 个百分点；制冷剂、石化材料毛利率则同比下滑。公司全年综合毛利率19.06%，同比提升4.93 个百分点，净利率11.15%，提升5.16 个百分点。
在产品量价齐升和盈利能力提升的推动下，公司全年业绩实现大幅增长。全年营业收入214.89 亿元，同比增长19.48%，净利润23.81亿元，同比增长114.66%。
制冷剂供需改善景气上行，公司龙头地位稳固。根据蒙特利尔协议，三代制冷剂则将从2024 年开始实行配额制并逐步削减产量，2020-2022 年处于各大企业扩大市场份额以抢占配额的阶段，这也是制冷剂行业近年来竞争加剧，景气下滑的重要因素。目前三代制冷剂三年基线期已结束，行业产能趋于稳定。此外发达国家2024年开始将进一步削减三代制冷剂产能，推动行业供给收缩。需求面，2022 年我国空调、冰箱产量整体平稳，今年一季度则实现较快增长。随着国内经济复苏，未来空调、冰箱产量增速提升的可能性较大，推动制冷剂供需向好，行业景气有望上行。公司三代制冷剂产能国内领先，龙头地位稳固，有望受益行业的复苏。
高端氟化工材料占比提升，公司业务不断转型升级。公司以打造氟氯高性能化工先进材料制造业基地为目标，围绕产业链的高端化延伸、新消费需求、生产装置技术进步、发展动能培育等，保持研发投入和项目建设投入力度和强度，布局和投建含氟聚合物、含氟精细化学品项目，持续向高附加值的氟化工新材料转型升级。近年来公司含氟聚合物食品包装材料等产品收入、盈利能力均快速提升。
2022 年公司5000 吨/年巨芯冷却液（一期）、10kt/aPVDF 项目二期B 段、3.5 万吨/年碳氢制冷剂、年充装34.208 万吨新型环保制冷剂及汽车养护产品项目（二期）、4 万吨/年异丙醇、新增 7.5万吨/年环氧氯丙烷等项目建成投运。同时新增3 万吨/年PVDF 技改项目（一期）、新增4.8 万吨/年VDF 技改扩建、合成氨原料路线、海外工厂等项目基本建成。7000 吨/年氟橡胶技改项目于6 月底开工。公司还规划6 万吨/年VDC 单体技改扩建项目、15 万吨/年特种聚酯切片新材料和PVDC 扩能等项目，有望为公司后续成长提供动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为1.06 元和1.31 元，以4 月26 日收盘价16.24 元计算，PE 分别为15.34 倍和12.44 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，给予公司 “增持”的投资评级。
风险提示：产品价格下跌、需求下滑、新项目进度低于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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