东方证券(600958)：自营大幅改善 拉动业绩同比高增

　　投资要点：2023 年第一季度公司自营同比大幅改善拉动业绩显著提升，但投行、资管、经纪条线收入持续承压。我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。目标价12.54 元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】东方证券发布2023 年第一季度业绩：实现营业收入44.4 亿元，同比+41.9%；归母净利润14.3 亿元，同比+525.7%。
　　归母净资产792 亿元，较年初+2.3%。EPS 0.16 元，ROE 1.87%，同比+1.58pct。公司经纪/投行/利息/资管/自营收入占比分别为16%/6%/9%/13%/26%。一季度公司自营收入同比大幅改善，带动营收及净利润显著提升。
　　资本市场低迷，经纪业务继续承压。2023 年一季度公司实现经纪业务收入7.0 亿元，同比-18%，占营业收入比重15.7%。我们预计收入下滑主要是由于2023 年一季度全市场日均股基成交额同比下降以及代销金融产品表现较弱。2023 年一季度全市场日均股基交易额9633 亿元，同比-10.5%，两融余额1.6 万亿元，同比-4.0%，较年初+4.3%。
　　投行业务保持稳健。2023 年一季度公司实现投行业务收入2.8 亿元，同比-26.4%。公司股权主承销规模22 亿元，同比+33.7%，排名第22，均为再融资项目。债券主承销规模745 亿元，同比-1.4%，排名第11；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模达299 亿元、174 亿元、132 亿元。公司IPO 储备项目10 家，排名第16，其中主板5 家，创业板3 家，科创板2 家。
　　资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率行业领先。2023 年一季度公司实现资管收入5.9 亿元，同比-22.5%。截至2022 年末，东证资管规模2848 亿元，同比-22.2%；其中公募基金规模2071 亿元，同比-23%；东证资管近七年主动股票投资管理收益率91.75%，排名行业第2，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率26.37%，排名行业前1/5。此外，截至2022 年，公司旗下汇添富基金（持股35.4%）非货币理财公募基金规模为5302 亿元，排名行业前列，净利润21 亿元，同比-36%。
　　自营大幅改善。2023 年一季度公司实现投资收益（含公允价值）11.5 亿元，同比扭亏为盈。我们认为主要原因为一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。
　　维持盈利预测、目标价和投资评级：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为0.59/0.66/0.76 元，BVPS 为8.96/9.36/9.81 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其2023 年1.4x P/B，对应目标价12.54 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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