鼎捷软件(300378)：经营韧性凸显 “聚焦行业+区域裂解”加速突破大陆市场

　　4月26日，公司发布2022年报及2023年一季报业绩报告。2022年公司实现营收19.95亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.34亿元，同比增长19，07%；归母扣非净利润1.20亿元，同比增长30.91%.2301公司实现管收3.58亿元，同比增长10.04%；归母净利润-0.10亿元，扣非归母净利润-0.18亿元，均同比减亏。
　　经营韧性凸显，23年高增可期，而对2204以来较大的外部环境不确定性挑战，公司积极应对，以多种策略与方式克服困难，2204公司营收7，16亿元同比+16.36%，归母净1利润0.86亿元同比+89.9%，2301公司营收增速则为+10.04%，利润端实现减亏，考虑到公司约一半收入来白非大陆地区，且非大陆地区营收增速较为稳定，我们认为公司大陆端的业务经营体现了较强的韧性。2023年大陆经济回暖趋势明确，制造业IT支出意愿与力度均有明显修复，结合公司在台湾地区的稳健经营态势，我们看好公司在2023 年实现整体较为强劲的经营表现。
　　区域裂解战略初显成效，大陆业务运营质量持续提升。2022年公司大陆地区实现营收10.04亿元，同比增长18.0%，2022年公司将大陆地区经营模式转变为"区城裂解”模式，即由大区经营转型为按省级单位进行经营，再下设城市级经营事业部，有效地增强了各省内市场的经营覆盖密度及管理精细化程度。2022年公司率先在广东、浙江、江苏、上海四地实现省级BU单位深化经营，当年四地区营收增逸分别达28.32%/29.62%/19.28%/32.64%，均高于大陆地区整体营收增速，区域裂解的深化经营战略初显成效。同时，2022年公司在大陆地区的毛利率为69，96%，在较为复杂的外部环境下，大1陆地区毛利率较上年同期的69.37%仍有约0.59pct的提升，体现出公司大陆地区经营质量仍有较强保障。
　　持续聚焦优势行业，经营效率提升。公司一直以来持续专注于半导体、汽车零部件、装备制造、电子通讯等优势行业经营，持续研究和洞察行业发展趋势，深度理解行业痛点，推动企业全方位、全链条数智转型。2022年公司在优势行业上聚焦经营，累计签约汽车零部件行业客户数量较上年同期增长56%：累计签约半导体行业客户数量较上年同期增长46%，其中在IC设计领域持续保持行业领先地位，1C制造领域的业务签约也有较好的成长。同时，公司持续扩展新能源、医药制造等高景气新行业领城的业务，也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。
　　盈利预测与投资建议：考虑到大陆地区拓展进度超预期，结合公司年报，我们更新公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年总收入分别为23.76/28.53/34.20亿元（2023/2024年前预测值为25.31/30.50亿元），归母净利润分别为1.58/1.97/2.71亿元（2023/2024年前预测值为2.26/3.05亿元），对应PE分别为35/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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