申万宏源通信周专题：NVD GH200拆解与趋势研判？智联汽车新一轮机会？

　　本期投资提示：
　　本周专题主要讨论以下产业与投资更新：1）热点的英伟达GH200“超级计算机”网络架构拆解，以及背后产业趋势的推演；2）光通信继续新一轮表现的背后，是北美AI 大厂算力创新与网络需求共振的结果，从英伟达A100、H100 到谷歌TPU v4 的架构创新出发，证明光通信网络与算力迭代的同步性；3）国常会提出巩固和扩大新能源汽车发展优势，新能源汽车产业今年多重压力叠加，当前重点关注新能源汽车关键零部件公司业绩和估值修复机会；4）卫星互联网产业催化需重视，集中力量干大事。
　　（一）英伟达GH200 的Grace Hopper 架构下，NV 网络对800G 光模块的需求量：36（L2 NV 交换机）x32（NV 交换机接口数）x2=2304 个，为GPU 数量的9 倍。验证了我们一直以来的观点：英伟达将未来越来越重视在AI 体系中引入NVLink 网络，通过网络连接来降低系统成本、提升整体性能；DGX GH100 系统相较于DGX H100 系统，800G光模块需求量进一步提升。
　　（二）光通信继续表现的背后，是算力需求与创新持续迭代。AI 发展的基础是算力提升，预计极致性能和极致功耗是未来硬件架构发展的主要驱动，预计400G/800G 以上速率的网络方案将加速放量。
　　为何海外大厂光通信需求旺盛？谷歌为例，TPU 方案强调了OCS、WDM等光通信技术，算力与网络同行。谷歌为满足内部AI 和算力配置需求，发布了TPU v4 AI 芯片方案，每一个TPU v4 Pod 中的4096 个芯片通过内部开发的光电路开关（OCS）互连。与英伟达NVLink 和InfiniBand 网络保留了传统N 层光电混合网络架构不同，谷歌超算网络选择了全光交换的路径，在光通信方案上更为激进。但两者技术路径均明确指向了800G 以上光网络的必然路径；在关注算力需求激增与技术创新、算法迭代的同时，网络作为算力/算法/数据的“粘合剂”，需求爆发与技术迭代亦是一路同行。
　　（三）智联汽车产业链：政策依托，重视业绩估值修复机会。1）智能汽车行业估值已经处在低位，估值修复空间较大；2）智能化依旧是主线，产业和投资具备差异，产业上持续推动智能化，多项智能化产品今年是量产元年；3）重点关注产品渗透率较低，即将迎来渗透率高速提升的环节，及国产化替代率较低存在较大国产替代空间的环节。
　　（四）卫星互联网跟踪：海南商发明确24 年6 月前完成星网工程首飞，重视产业催化。
　　相关标的：1）算力与流量环节，关注中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、剑桥科技、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等。2）智联汽车产业链：高精度定位之华测导航；激光雷达之永新光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、源杰科技等。“1 到N”环节的高压高速连接器，重点标的：瑞可达、维峰电子、永贵电器、电连技术、鼎通科技等。此外，持续重点关注控制器之经纬恒润等。3）卫星互联网产业链，重点关注卫星载荷之信科移动，卫星地面和星上核心网之震有科技，卫星相控阵T/R 芯片及组件之铖昌科技、国博电子等。4）数字经济核心的运营商环节，中国移动、中国电信、中国联通等。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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