中矿资源(002738)：铷铯龙头进军锂盐 产能快速成长

　　投资逻辑
　　聚焦锂盐+铷铯两大主业。公司以地勘业务为基，逐步完成锂盐和铷铯产业链布局，22 年实现归母净利润32.95 亿元，同增485.85%；23Q1 实现归母净利润10.96 亿元，同增41.41%。公司20 年6 月发行8 亿规模可转债，第三年付息债券票面利率1.20%，每10 张债券派息12 元，最新转股价格10.63 元/股。公司定增募资30 亿元已于23 年5 月末上市，发行价格63.39 元/股，主要用于Bikita 锂矿扩建和春鹏锂业锂盐产能扩建。
　　锂资源、冶炼产能同步扩张，24 年实现完全自供。本轮锂价触底后迅速反弹，目前随着需求回暖，锂盐厂惜售意愿强，市场处于博弈阶段，预计Q3 价格仍较为坚挺，后续随着供给逐步释放，锂价将缓慢回调，预计中长期锂价在20 万元/吨。公司拥有津巴布韦Bikita 锂矿（22 年2 月全资收购）和加拿大Tanco 锂矿，合计产能约1.4 万吨LCE。Bikita 和Tanco 分别规划建设400 万吨和100 万吨矿石产能，预计23-24 年自有矿产能分别为2.5、6.4 万吨LCE。公司拥有氟化锂产能6000 吨/年，碳酸锂/氢氧化锂产能2.5 万吨/年，新建产能3.5 万吨/年，预计23Q4投产，后续海外继续规划4 万吨/年，25 年达到约10 万吨锂盐产能规模。22 年公司自给率为43%，24 年依靠Bikita 扩产自给率接近100%，对于6 万吨锂盐实现完全自供。
　　资源优势成就铷铯龙头，品类丰富、产业链完整。公司是铯铷盐精细化工领域龙头，拥有高品质铯资源（Tanco 和Bikita，占全球已探明铯矿储量的80%以上）、全球两大生产基地和甲酸铯回收基地。公司的铯盐加工技术领先，品种主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯等，22 年铯铷盐销量793.51 吨，下游可用于航天航空、国防军工、信息技术等战略新兴产业，应用场景不断扩张。甲酸铯应用于油气勘探，是油气行业中最优质的钻井液、完井液，22 年底公司全球储备甲酸铯产品23728.95bbl。铷铯业务毛利率近年来维持65%左右。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司23-25 年营收分别为90.52 亿元、115.42 亿元、144.21 亿元，归母净利润分别为36.54 亿元、45.82 亿元、53.17 亿元，对应EPS 分别为5.12 元、6.42 元、7.46 元，对应PE 分别为11 倍、8 倍、7 倍。估值给予24 年12 倍PE，总市值550 亿元，目标价77 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；市场需求不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。