拥挤度合理，本轮“数字经济”行情并未结束！临近端午资金倾向抱团，4大板块或有结构性机会|券商晨会报告精选

　　①5月中旬以来“数字经济”不少细分方向创新高，后续行情将如何演绎？

　　兴业证券(601377)认为，当前“数字经济”各细分方向拥挤度尚未触及过热水平，意味着本轮“数字经济”行情并未结束。去年12月底，“数字经济”大多数细分方向拥挤度降至较低及中等偏低水平，4月初，“数字经济”多数方向拥挤度都处于历史较高水平，5月下旬，“数字经济”多数细分方向拥挤度再度回落至较低位置，自5月底TMT上涨以来，近期不少个股突破前期新高，市场普遍担心当前“数字经济”是否过热、行情是否结束。根据最新拥挤度指标来看，当前数字经济细分方向拥挤度均处于合理区间、并未过热，甚至大多数细分方向仍处于中等偏低及中等位置，与4月初拥挤度高位相比也仍有差距，因此我们认为本轮行情并未结束。

　　当前“数字经济”行情并未结束，但轮动强度已降至低位、涨跌分化强度上升至历史高位，意味着后续行情逐渐步入轮动扩散、涨跌分化收敛，重在把握“数字经济”低位行业的轮动扩散机会。综合轮动强度与涨跌分化强度指标，当“数字经济”轮动强度下降时，行业间涨跌分化加剧，那么此时最优策略是找到“数字经济”中的主线方向，把握强者恒强的主线投资机会；而在“数字经济”轮动强度上升阶段，板块内部轮动扩散，涨跌分化开始逐渐收敛，此时可重点关注“数字经济”中的低位行业，把握轮动修复机会。

　　结合“数字经济”细分行业“景气度-拥挤度”比较框架，当前景气度靠前、拥挤度较低、且股价尚未创新高的低位方向中，可重点关注五大细分方向：金融科技、出版、运营商、工业软件、半导体。

　　②临近端午节假日，资金倾向抱团股，六成仓位关注这些板块

　　临近端午长假，资金担忧宏观基本面因素影响，更倾向于抱团与宏观经济弱相关的人工智能、国防军工等板块，但顺周期的金融、地产、消费板块表现一般。第二季度，预计A股指数仍将以震荡为主，但后市机会已大于风险。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，第二季度重点把握结构性机会：

　　（1）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。

　　中原证券(601375)指出，进入下半年，美联储仍将逐步转松，美元的强势可能是阶段性的，伴随联储加息触顶，美元或进入弱势周期。在经济弱复苏进一步确认后，市场的交易主线由前期的进攻性品种转向防御品种，表现为业绩波动较小、估值较低的相关行业开始受到追捧。同时结合近期消费数据逐步回暖，核心CPI趋稳的宏观背景，市场也有逐步博弈消费复苏的倾向。在经济平稳复苏的背景下，市场风险偏好有所提升，而增量政策显得尤为重要。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注软件开发、船舶制造、航天航空以及专用设备等行业的投资机会。

　　③优势在研发，布局算力全产业链，第二曲线业务有望成增长引擎

　　信达证券指出，中兴通讯核心的竞争力和长期成长逻辑在于强劲的技术研发实力在新应用领域的持续价值变现，AI数字经济时代，研发赋能深化算力全产业链布局，第二曲线业务有望成为未来强劲增长引擎。公司具备强大的芯片设计和开发能力，自研芯片筑牢核心壁垒。以算力产品为代表的第二曲线业务竞争实力雄厚，助力公司在数字经济算力时代实现长远成长。

　　信达证券进一步指出，公司具有软件、硬件、芯片、操作系统等基础能力，将基础能力外溢赋能更多数字经济应用，有望打开公司第二成长曲线。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 101.90亿元、123.35亿元、149.90亿元，当前收盘价对应 PE 为18.46倍、15.25倍、12.55倍，参考可比公司，给予公司2023年30倍PE，对应目标市值3057亿元，维持“买入”评级。