长安汽车(000625)：深蓝S7发售 价格超预期

　　长安深蓝品牌第二款车型S7 发售，售价14.99-20.29 万元，起售价相较于预售价降低2 万元，定价超预期，产品在空间、智能化等方面具备较强竞争力，我们认为是最有潜力冲击宋Plus 的车型，稳态月销有望达到1 万台。长安汽车目前燃油车盈利情况较好，新能源方面深蓝、阿维塔、启源共同布局，新能源转型成效加速体现。我们维持长安汽车15 元目标价，维持“买入”评级。
　　事件：2023 年6 月25 日，长安深蓝S7 正式发布，对此我们点评如下：
　　深蓝S7 售价14.99-20.29 万元，稳态销量有望达到1 万台。2023 年6 月25 日，长安深蓝S7 正式发布，售价14.99-20.29 万元，起售价相较于预售价降低2 万元，其中增程版售价14.99-16.99 万元，纯电版售价18.99-20.29 万元，定价超预期。车身尺寸方面，新车长宽高分别为4750/1930/1625mm，轴距为2900mm；动力性能方面，增程版馈电油耗低至4.95L/100km，纯电版本最高续航达到620km；智能化方面，配备可旋转中控屏、零重力座椅、折叠式副驾屏和AR-HUD系统。作为深蓝系列第二款车同时也是首款SUV，深蓝S7 将填补深蓝品牌在15-25 万的SUV 市场的空白。根据公司官方微信公众号，6 月30 日深蓝S7 将举行“万人交付”活动。我们预计深蓝S7 稳态月销有望达到1 万台。
　　深蓝品牌创新自主品牌经营模式：独立渠道+独立品牌。新能源车时代，“好”
　　产品的标准和标杆在发生变化，传统车企必须求“变”才能更好地适应竞争。
　　长安的“改变”可以追溯到2020 年的UNI 系列：通过新的产品系列（Uni-T/K/V车型）+部分独立的渠道+新的目标用户人群（更年轻、更有消费能力）的方式，为长安的燃油车带来了增量。如果说UNI 是一场改良，那么长安深蓝就是一场全面的“改革”：长安新能源是独立的运营主体，人员方面与长安汽车进行了分离管理，具备独立的产品规划、研发、营销人员团队；而且从Logo、设计语言、全新且独立的销售渠道、营销策略，全方位对标特斯拉/蔚小理，可以说是“以全新的方式卖车”。我们认为“独立渠道+独立品牌”，能够最大限度地区别燃油车和新能源产品的用户心智，从而更好地对新能源市场发起进攻。
　　长安新能源并表完成，新能源战略转型持续推进。2020 年和2022 年，长安新能源分别完成了引入战略投资人和增资，长安汽车持股比例稀释到40.66%，但引入战投和增资在解决公司资金短缺问题的同时绑定核心管理层，利于公司新能源转型初期发展节奏。2023 年2 月 ，公司完成对长安新能源10.34%股权收购，持股比例达51%。我们预计长安新能源2022、2023 年对上市公司归母净利润有15 亿~25 亿元的负面影响，但中长期新能源汽车渗透率稳定提升的趋势下，预计长安新能源并表将为公司长期价值提供重要支撑。
　　风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；公司新车型推广进度、市场接受度低于预期；公司在售车型出现质量问题；公司各车型销售不及预期；疫情影响超预期。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为92/96/90亿元。当前阶段，新能源汽车行业面临“淘汰赛”，销量规模占优的公司有望留在牌桌之上，短期虽然长安新能源公司亏损，但长期来看，我们认为新能源销量和品牌影响力，将是创造公司长期价值的因素。以分部估值的方式，参考2020 年之前自主品牌乘用车估值中枢，我们给予公司燃油车业务2023 年利润15 倍PE，对应1120 亿元市值；新能源业务是公司重要的发展方向，但是短期亏损，无法以PE 作为估值基础；对标“蔚小理”，我们给予长安深蓝/长安阿维塔2023 年收入1.5 倍PS，并考虑到持股比例，给予长安深蓝/长安阿维塔380亿元市值，合计1500 亿元市值，对应目标价15 元。维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。