嘉友国际(603871)：增长动能强势 Q2业绩有望再超预期

　　区域业务齐发力，公司Q2 业绩有望超预期
　　公司发布业绩预增公告，预计公司23H1 实现归母净利润4.54-5.13 亿元，同比增长55%-75%；扣非归母净利润4.48-5.06 亿元，同比增长58%-79%；结合Q1 业绩，公司23Q2 归母净利润预计为2.5-3.1 亿元，同比增长36%-68%，环比增长25%-54%。据公告披露，业绩增长主要系：1）中蒙跨境业务量增长迅速；2）以刚果（金）、赞比亚为核心的陆锁国物流模式的复制取得实际成效，公司在非洲的业务正逐步形成新的规模；3）中亚市场逐步恢复；4）国际多式联运业务持续增长。
　　中蒙业务：中蒙贸易高速增长，核心节点布局凸显公司竞争优势
　　23M1-5，中国自蒙古进口炼焦煤、铜矿石及精矿分别同比增长254%、115%。
　　5 月以来蒙煤进口环比虽有所下滑，但随着蒙煤进口价差（国产价格-进口价格）转正，6 月甘其毛都口岸日均通车量提升至967 车，环比提高46%。
　　中蒙贸易合作加强对公司业务量形成有效支撑，23H1，公司中蒙跨境综合物流业务总货量比去年同期增长160.70%，整体高于行业平均增量。展望后市，蒙古作为我国全面战略合作伙伴，中蒙经贸合作有望持续深化。公司作为主要的中蒙跨境物流服务商与贸易商，拥有关键物流节点甘其毛都口岸半数以上的仓储资源，保障全链路物流时效的基础上，进一步降本增利；同时公司与双边客户长期深度合作，我们预计公司将明显受益于两国贸易量增长。
　　中亚与非洲业务：复刻中蒙模式，打造第二增长极
　　中亚五国作为一带一路重要国家，18-22 年中国与其进出口贸易总额复合增速14%，保持稳健增长；23M1-5 进出口贸易额同比增长33%，双边经贸合作步伐加快。公司复刻中蒙业务模式，在霍尔果斯口岸投资的海关监管场所于22 年1 月投入试运营，中亚贸易高速增长，公司中亚业务有望受益。
　　公司投资建设运营的卡萨公路毗邻刚果（金）铜钴矿带，较大地改善了矿产出口的运输条件、降低了物流成本，刚果（金）矿产出口有望持续增长。
　　公司卡萨项目已于22 年投入试运营，23 年以来，以刚果（金）、赞比亚为核心的陆锁国物流模式的复制取得实际成效，公司在非洲的业务正逐步形成新的规模；卡萨项目运营符合预期，为公司带来新的业绩增长点。
　　投资建议：重申 “买入”评级
　　我们维持盈利预测， 即预计2023-2025 年公司归母净利润为8.84/11.89/15.72 亿元，对应PE 分别为13 x、10x、7x，重申“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；汇兑风险；大客户流失风险；测算具有主观性；业绩预告为初步核算结果，具体财务数据以公司披露公告为准
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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