小商品城(600415)：23H1业绩如期高增 逻辑持续兑现

　　事件：公司发布23H1 业绩预增公告，23H1 预计实现归母净利润19.55-20.16亿元，同比增长60%到65%，预计实现扣非后归母净利润17.73-18.91 亿元，同比增长50%到60%。测算后得出公司单Q2 实现归母净利润7.33-7.94 亿元，同比增长33%到44%，预计实现扣非后归母净利润6.93-8.11 亿元，同比增长32%到54%。
　　义乌贸易景气度持续。1-5 月份，我国货物进出口总额同比增长4.7%，与“一带一路”沿线国家进出口总额增长13.2%，义乌市1-5 月进出口总值2173.6 亿元，同比增长18.7%。由此反映出1）在全球经济形势趋严的背景下，中国与“一带一路”沿线国家和地区的贸易继续稳步向前，展现出强劲韧性。一方面是“一带一路”倡议提出十年来中欧班列、陆海新通道等发展突飞猛进，为中国与沿线国家贸易往来打下良好基础；另一方面也体现了中国与沿线国家密切产业链供应链联系的共同诉求。2）义乌出口以1039 模式为主，义乌出口增速高于全国整体增速也表明在外贸升级转型之下1039 等新业态持续展现出较强的活力。
　　新业务+新市场带动毛利率上行。23H1 公司主营业务毛利率有所提升，公司主业主要是租金收入，毛利率较为平稳，因此公司毛利率上行我们预计主要是新业务+新市场带动。1）23H1chinagoods 平台GMV320 亿元，同比增长210.83%。随着平台GMV 规模不断扩大，平台功能持续迭代，贸易服务能力不断加强，平台逐步进入变现期当中，会员费、增值服务费收入预计拉动公司整体毛利率上行；2）今年二区东新能源产品市场1-2 层正式营业，收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计8.56 亿元，其中以一次性的入场资格费为主，对毛利率有所带动。
　　支付业务落地进度顺利，有望带来利润增量。公司自有支付品牌“义支付Yiwu Pay”2023 年2 月21 日正式上线以来，1-4 月跨境人民币业务服务客户数2604 户，跨境清算资金人民币1.3 亿元，1-6 月服务客户数1.1 万余户，跨境清算资金超人民币6 亿元，由此可见5、6 月义支付推广进度顺利，业务规模环比提升明显，看好支付业务快速放量，带来利润增量。
　　投资建议：公司业绩保持高增趋势，新业务、新市场不断带来利润增量，逻辑正在逐步兑现。公司持续推进义乌市场供给侧转型升级，加快实现向国际贸易综合服务商的转型。看好公司新业务的快速落地带来利润弹性。我们预计2023-25 归母净利润26.7/27.2/27.3 亿元，对应PE17.3/16.9/16.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。