陕西煤业(601225):产销量提升 Q2扣非净利润环比下滑有限

2023-07-14 07:00:11 和讯  国海证券陈晨
  事件:
  陕西煤业发布2023 年半年度业绩预告:经公司财务部门初步测算,预计2023 年上半年实现归母净利润112 亿元到118 亿元,与上年同期相比,减少143 亿元到137 亿元,同比减少56%到53%。扣非后净利润为133亿元到139 亿元,与上年同期相比,将减少17 亿元到11 亿元,同比减少11%到7%。
  分季度看,2023 年第二季度预计实现归母净利润为42.9 亿元到48.9 亿元,同比减少76.6%-73.4%,环比减少37.9%-29.3%;扣非后净利润60.3-66.3 亿元,同比减少21.5%-13.7%,环比减少17%-8.7%。
  投资要点:
  产量提升,价格下行,投资对业绩影响减小:公司业绩下滑主要由于上年同期基数较高,扣除非经常性损益后(主要为投资收益及公允价值变动损益)业绩小幅下滑,考虑煤价波动后,二季度业绩基本符合预期。上半年公司煤炭产量持续增长,二季度环比一季度也有明显增量,但由于价格整体下行,业绩环比有所下滑。
  对外投资:影响减小。上年同期出售隆基绿能部分股份获得投资收益,以及投资隆基绿能的会计核算方法变更,对上年同期业绩贡献较大,同时公允价值变动损益影响较大。2022 年上半年公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16 亿元,公允价值变动损益增加97.39 亿元。公司持续减持隆基绿能,截止2023 年一季度末,公司直接持有隆基绿能0.95%的股份,对应当前(以7 月12 日收盘价计算)市值15.8 亿元,较一季度末参考市值减少5.1 亿元。减持后,该部分对业绩影响明显减小。
  煤炭产销:产销量持续增长。2023 年上半年,公司实现煤炭产量8406万吨,同比增长10.37%,自产煤销量8336 万吨,同比增长11.13%;单第二季度,公司实现煤炭产量4322 万吨,同比增长9.5%,环比增长5.8%,实现自产煤销量4292 万吨,同比增长9.9%,环比增长6.1%。在核增和收购完成后,公司煤炭产销规模进一步增长,单月产量突破1400 万吨(6 月产量为1440 万吨)。
  煤炭价格:长协价稳重有降,市场价下跌明显。2023 年二季度,动力煤年度长协价格平均为717 元/吨,同比下跌2 元/吨,环比下跌9  元/吨,基本维持稳定。而市场价格下跌较多,榆林烟煤末坑口价(Q5500)二季度平均为793 元/吨,同比下跌17.4%,环比下跌25.2%,对业绩影响较大。
  盈利预测与估值:考虑煤价下跌带来的影响,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为236.76/240.19/244.36 亿元(前次为314.68/319.38/325.05 亿元),同比-33%/+1%/+2%;EPS分别为2.44/2.48/2.52 元,对应当前股价PE 为6.88/6.79/6.67 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;探矿权开发进度不及预期风险;投资亏损风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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