比依股份(603215)：海外空气炸锅渗透率持续提升

　　公司业绩预告2Q23 归母净利润同比增长28%-68%公司发布业绩预告：1H23 公司实现归母净利润1.15-1.35 亿元，同比增长52%-78%；扣非归母净利润1.05-1.20 亿元，同比增长56%-78%。对应2Q23，公司实现归母净利润0.65-0.85 亿元，同比增长28%-68%；扣非归母净利润0.58-0.73 亿元，同比增长24%-56%。公司业绩预告超出我们预期，我们认为主要由于海外空气炸锅需求提升、公司降本增效及汇兑受益。
　　关注要点
　　出口数据现拐点，海外空气炸锅渗透率持续提升：1）海关总署数据显示，6 月、2Q23 家电行业出口金额（以美元计）分别同比+4%、+2%。我们认为随着海外去库存的接近尾声，国内家电出口行业有望迎来业绩反转。2）内销方面，据AVC推总，今年4-5 月零售量、额分别同比-37.5%、-47.8%，下滑幅度较大主要由于2022 年居家需求高增造成的高基数。3）公司2022 年外销占比84%，我们认为未来公司主要受益于海外空气炸锅渗透率提升，受短期内销下滑影响较小。4）我们在此前深度报告中测算，2022 年全球空气炸锅每百户家庭保有量为5.0 台，仍处于较低水平。后续我们期待西欧、拉美等市场的持续增长。
　　公司具备优质客户资源：1）公司是全球空气炸锅最大ODM之一，2022 年空气炸锅销量599 万台。我们依据欧睿数据推算，公司2022 年空气炸锅销量约占全球11%左右。2）公司凭借高产品品质、快速交付响应得到全球小家电头部品牌客户的认可，形成稳定合作。主要客户包括飞利浦、SharkNinja、Newell、SEB、DelongHi等。3）后续我们看好公司凭借规模优势、技术优势、交付能力优势等获得订单持续增长。
　　汇率波动或增厚利润，咖啡机第二成长曲线业务稳步推进中：1）2Q23 人民币兑美元汇率波动较大，据中国外汇交易中心数据，今年4-6 月美元兑人民币月度中间价平均汇率在6.89~7.15 之间波动，相比于去年同期6.43~6.70 的平均汇率有较大差异。我们认为对部分以外币结算的出口型企业或起到增厚汇兑收益的作用。2）咖啡机第二成长曲线。据公司7 月5 日公告，咖啡机业务今年初完成数款开模后，与海内外客户在接洽转化中。
　　盈利预测与估值
　　考虑到出口景气度提升、原材料价格下降及汇兑因素，我们上调2023、2024 年盈利预测18%、20%至2.5 亿元、2.9 亿元。维持跑赢行业评级。
　　当前股价对应16 倍、13 倍2023、2024 市盈率。考虑到公司后续成长性，我们上调目标价18%至27.61 元，对应2023、2024 年21 倍、18 倍市盈率，距离当前股价有35%的上涨空间。
　　风险
　　新业务发展不及预期风险，市场需求波动风险，汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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