康缘药业(600557)：业绩符合预期 盈利能力持续提升

　　事件：
　　公司发布2023 年半年度报告， 公司2023 上半年实现营收25.53 亿元（yoy+21.74%），归母净利润达到2.76亿元（yoy+30.6%），扣非归母净利润为2.63 亿元（ yoy+29.93% ）； 其中2023Q2公司实现营收12.01亿元（yoy+17.88%），归母净利润达到1.34亿元（yoy+32.77%），扣非归母净利润为1.23亿元（yoy+29.08%）。
　　2023H1呼吸感染品类带动营收增长
　　受热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒增长推动，公司注射液收入11.59亿元（yoy+53.93%）、冲剂收入1.91亿元（yoy+99.56%）；同时公司颗粒剂与冲剂、凝胶剂、片丸剂、注射液、胶囊剂、口服液与贴剂等各管线毛利率提升，分别为78.78%（yoy+12.79pct）、87.39%（yoy+3.94pct）、72.04%（yoy+3.50pct）、74.80%（yoy+3.33pct）、67.53%（+2.36pct）、81.10%（yoy+1.65pct）、83.76%（yoy+0.01pct），2023H1公司工业业务毛利率增长至75.10%（yoy+3.21pct），整体毛利率有望稳健提升。
　　销售持续改革下有望持续增长
　　公司持续推动完善主管制，建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍，确保核心品种、发展级品种“有人做”，加快独家品种学术优势转化为市场优势。2023年6月30日陕西省卫健委发布《医药代表医疗机构内拜访工作人员管理规定（试行）（征求意见稿）》以加强药品违规入院监控，未来行业监管趋严，公司建立“数智云”信息化平台，开展创新营销行为监督，保证药品合规销售，业绩有望持续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025年收入分别为53.10/64.26/77.21亿元，对应增速分别为22%/21%/20%； 2023-2025年归母净利润5.73/7.18/9.11亿元，对应增速分别为32%/25%/27%；EPS分别为0.98/1.23/1.56元/股，3年CAGR为28%。鉴于政策利好中药创新企业，公司为国内中药创新领军企业，公司独家产品有望借基药与医保政策红利持续增长。参考可比公司相对估值，我们给予公司2023年28倍PE，目标价27.44元，维持“买入”评级。
　　风险提示：利润下滑风险、原料供应风险、行业竞争加剧、产品推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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