绝味食品(603517)：上半年业绩符合预期 成本压力缓解助力业绩改善

　　事件描述
　　事件：公司发布2023 年上半年业绩预告，23H1 预计实现营业收入36.5-37亿元，同比增长9.42%-10.92%；归母净利润2.28-2.43 亿元，同比增长131.25%-146.47%。其中23Q2 预计实现营业收入18.26-18.76 亿元，同比增长10.8%-13.9%；归母净利润0.91-1.06 亿元，同比增长850.2%-1007.6%。符合市场预期。
　　聚焦高势能门店，单店收入恢复。今年以来公司重点聚焦机场、高铁、核心商圈等高势能门店，由于其收入较传统社区店更具优势，从而公司单店收入恢复加快，目前基本恢复21 年同期水平。门店拓展方面，公司上半年新开门店与往年节奏相当，预计全年新增门店1500-1800 家，进入消费旺季后，开店节奏将逐步加快。
　　鸭副价格环比下降，H2 盈利能力有望逐步改善。成本端，23Q1 鸭副产品价格有所上升，23Q2 开始主要鸭副产品价格均呈现逐月下降态势，下半年伴随鸭苗产能提升，鸭副价格压力有望逐步缓解，加之此前高价位原材料库存的消化，公司下半年原料成本有望延续下降态势，从而毛利率水平逐步改善。费用端，伴随线下消费场景逐步恢复，公司对加盟商补贴将逐步减少，销售费用持续优化，助力净利率水平环比提升。
　　投资建议
　　展望下半年，伴随7、8 月份消费旺季来临，公司单店收入有望加速增长，同时鸭副原材料压力逐步趋缓，助力其释放利润弹性。同时过去几年公司积极布局卤味第二增长曲线，目前廖记门店拓展顺利，看好公司长期成长空间。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为77.31/89.98/103.98亿元，同比+16.7%/+16.4%/+15.6%；归母净利润6.77/10.20/12.87 亿元，同比+191.3%/+50.5%/+26.2%。对应EPS 1.07/1.62/2.04 元，当前股价对应PE 分别为35.6/23.6/18.7 倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；原材料等成本快速上升；食品安全问题等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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