家用电器：2023Q2家电行业前瞻与投资策略

　　白电：空调出货/零售端齐改善，冰洗线上仍承压。1）空调：内销维持较高增速，外销同比转正。据产业在线数据显示，23M4-M5 家用空调内销出货2323 万台，同比+35.5%；出口1395 万台，同比+0.4%。内销方面，因天气炎热进入销售旺季，终端销售反向加快出货速度，同比增速较23Q1 提振明显；外销方面，汇率变化对家用空调出口压力有所缓解，同比转正，后续有望逐步企稳。从终端需求来看，据奥维云网数据，23Q2 空调线上销量同比+39.6%，除天气原因外，618 大促活动也存在一定积极影响；23M4-M5 线下销量同比+31.5%，线下渠道空调销售量环比存在较明显的改善。2）冰洗：
　　23Q2 冰洗线上渠道仍承压，23M4-M5 线下恢复明显。据奥维云网数据，23Q2 冰箱线上销量同比-4.2%，23M4-M5 线下销量同比+13.1%；23Q2 洗衣机线上销量同比-9.8%，23M4-M5 线下销量同比+15.7%。考虑22Q2 疫情对线下渠道影响较大，冰洗线下增速环比提升较明显，后续情况仍需继续关注。
　　厨房大电：烟灶双线回暖，龙头企业跑赢行业。1）传统分体式：销量方面，23M4-M5 油烟机线上/线下销量分别+14%/+22%，环比23Q1 的-1%/-9%有明显回升，我们预计，增速回暖主要受益于前期因交房节奏、线下消费/安装场景受限等因素延迟的部分需求释放。价格方面，23M4-M5 烟机双线均价同比-2%/+4%，燃灶双线均价分别同比+4%/+5%，线下终端均价则延续同比提升态势，头部品牌线上优势地位进一步深化。2）新兴品类：集成灶、洗碗机线上渠道延续呈量减价增态势。奥维云网数据显示，23M4-M5 集成灶线上/线下销量分别同比-15%/+46%，均价分别同比+3%/+5%；洗碗机线上/线下销量分别同比-9%/+32%，均价分别同比+10%/+5%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速整体偏弱。在品类需求承压的背景下，23M4-M5 火星人、亿田线上集成灶销额分别同比+12%/+11%大幅跑赢行业，火星人线下KA 渠道销额同比+36%实现高增，二者凭借较好的知名度与品牌力，增速表现仍优于行业。
　　小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容。1）分品类：“据奥维云网线上数据，厨房小家电整体增速进入23 年以来仍偏弱；可选品类中清洁电器整体增速环比Q1 略有改善，我们认为与618 大促节点到来有关，而投影仪需求承压。个护方面，据魔镜数据，23Q2 以来电吹风线上销额增速维持高位，而剃须刀整体增速维持平稳。2）分品类价格带分布：小家电消费逐渐呈现出消费分化的趋势。以厨房小家电和清洁电器为例，厨房小家电中199 元以下的低价格带占比自1M22 以来显著提升，400 元以上的价格段占比变化较为平稳；清洁电器中除原有4000+元价格带占比提升外，较多公司新品所处的2000-3000 元价格带销额占比也有提升。3）分品牌：据生意参谋，23Q2 厨房小家电主要品牌中小熊增速向好；据奥维云网线上数据，清洁电器主要品牌23Q2 以来销额增速维持平稳；据魔镜，剃须刀行业飞科品牌份额同比进入22 年以来持续提升。
　　投资建议：1）延续看好空调链不动摇。市场对于周度奥维的空调零售数据下滑比较担忧，由于前期空调链累积较好涨幅，我们认为筹码引起的波动比较明显。我们对于行业的节奏判断是三季度零售端在高基数下仍能实现增长，但增速或将较二季度回落，同时出货增速或将快于零售（排产印证）。
　　四季度由于去年极低的库存水位，今年即使将库存回补至平均水平也有望使得行业重回高增。因此，我们认为空调链条下半年景气度仍高，且未通过加库存透支明年的需求，在消费整体需求较弱的情况下，我们建议关注。此外，外需在下半年有望迎来改善，对白电公司如海尔智家、美的、海信等均有利。
　　2）延续看好出口链。自主品牌出海方面推荐石头科技/科沃斯/海尔智家；代工链条方面推荐新宝股份/比依股份/莱克电气/格力博等，建议关注外需企稳、汇率大幅贬值的背景下的投资机会。标的方面：1）大家电推荐美的集团/海信家电/海信视像/格力电器等；2）出口链推荐科沃斯/石头科技/新宝股份/海尔智家等。
　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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