中炬高新(600872)公司点评：主业平稳收官 治理改善有望

　　事件：中炬高新发布2023 年半年度业绩预亏公告，预计2023H1 实现归母净利润-13.92 至-14.92 亿元，同比由盈转亏，剔除未决诉讼计提预计负债影响，2023H1 实现归母净利润3.05 亿元，同比-2.56%，扣非后归母净利润2.99 亿元，同比-0.84%；其中2023Q2 实现归母净利润-15.42 至-16.42亿元，同比由盈转亏，扣非后归母净利润1.55 亿元，同比+6.16%。
　　2023Q2 美味鲜平稳收官。1）美味鲜方面，预计2023H1 实现归母净利润3.16 亿元，同比+10.41%，其中2023Q2 实现归母净利润1.63 亿元，同比+8.49%，主要系公司经营平稳有序，调味品业务营业收入取得增长，美味鲜公司产品毛利率有所上升；2）渠道反馈，部分地区2023Q2 发货端约中低个位数增长，其中4-5 月同比平稳，随着冲刺半年度目标，6 月发货端同比提速，截至6 月末渠道库存约2 月，目前美味鲜经营团队稳定，随着后续消费复苏、外埠市场和餐饮渠道拓展，全年目标达成有望。
　　全年渠道、品类有望多点开花，治理结构改善有望。1）渠道反馈，2023 年以来公司继续推动酱油扶持计划，聚焦厨邦大单品；同时加大部分地区餐饮渠道考核及大包装产品推广力度，对餐批流通终端费用投入亦有增加，前期受需求压制餐饮终端有所洗牌，随着餐饮复苏我们看好全年公司餐饮渠道开拓提速；2）新品方面，公司亦跟进布局零添加品类，同时加大减盐品类推广力度，复调品类亦多点开花，小龙虾调料2022 年推出后回转情况较好，2023 年有望延续；3）公司拟于2023 年7 月24 日召开2023 年第一次临时股东大会，后续董事会改组、控制权变更落地有望落地，随着公司人员、组织架构有望趋稳，利于提升销售团队积极性和渠道政策稳定性，公司经营发展有望提速。
　　投资建议：2023Q2 公司美味鲜主业平稳收官，随着公司控制权之争解决、组织架构稳定，人员积极性有望提升，看好公司开启新一轮发展周期；我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年营业收入56.9/61.5/66.2 亿元，同比+6.5%/+8.1%/+7.6% ， 归母净利润6.0/7.1/8.4 亿元， 同比+201.6%/+18.5%/+17.7%，其中美味鲜营业收入54.0/58.6/63.3 亿元，同比+9.0%/+8.5%/+8.0%，美味鲜归母净利润6.3/7.4/8.7 亿元，同比+9.0%/+17.5%/+16.5%，剔除约40 亿元地产业务市值后对应美味鲜主业PE 36/30/26 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、成本超预期上行、渠道开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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