小商品城(600415)：征信产品落地速度超预期 数据变现有望开启

　　事件：公司近日在投资者互动平台回复称公司旗下Yiwu Pay 及征信公司与人民银行义乌市支行、义乌农商银行协同合作，创新性推出全国首笔基于跨境人民币结算数据的“征信产品贸易融资”。
　　直击商户痛点，延伸贸易服务链条。对商户而言，过去中小微企业面临“冻卡”、收款难、融资难、融资贵等问题。1）今年公司上线了义支付产品，支持20 种主流币种收款、可根据实时汇率随时提现、具备严格的反洗钱合规监测体系，保障了商户安全快速收款，并降低了收款过程中的手续费、汇损、时间成本。2）目前公司征信产品落地，基于外贸企业的跨境人民币结算数据，结合征信牌照与支付牌照两大资源信息，为跨境电商等外贸主体构建精准画像，为企业提供专属的征信服务。该征信产品贸易融资的贷款利率为4.9%，较企业在该行其他贷款利率低2.7 个百分点，较该行同类型企业信用贷款利率低1.1 个百分点，有望进一步解决企业融资难、融资贵的痛点。对公司而言，公司在收购了快捷通股权后形成了互联网支付牌照、征信牌照、保理牌照的金融服务“三驾马车”，向贸易全链条服务延伸，而目前支付、征信业务已有实质性进展，转型步伐较快。
　　征信产品落地超预期，有望带来新的利润增长点。义支付Yiwu Pay 自2023 年2 月21 日正式上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数1.1 万余户，跨境清算资金超人民币6 亿元。目前支付业务的盈利模式主要是赚取手续费、汇差。征信产品的落地意味着义支付在原有的收入模式基础上衍生出新的收入模式，即以结汇数据、贸易数据为基础，整合征信信息，向第三方商业银行或自营类保理业务提供授信依据，收取服务费用，通过数据变现。
　　义支付持续迭代，业务规模有望进一步扩大。23 年6 月义支付推出印尼、韩国、菲律宾、欧盟、美国、墨西哥6 种本地收款账户，支付效率得到提升，且支持的收款币种数量从16 种增加至20 种。后续义支付将1）进行全球主要国家和区域的牌照布局，提升产品服务能力，提高支付结算币种数量，尤其迪拉姆、泰铢、巴西雷亚尔等与广大中小微外贸经营户更相关的币种；2）加强跨境通路建设，如支持多结换汇通道、多样化多样化贸易申报等；3）提供更丰富的定制化服务与增值工具，预计后续会上线资金链路可视化、经营分析工具等。
　　投资建议：公司从以市场为核心的实体经济生态圈往以Chinagoods 平台为核心的数字经济生态圈扩展，变现方式不断拓宽。23H1 公司净利润预计同比增长60-65%，新业务、新市场不断带来利润增量，逻辑正在逐步兑现。我们预计2023-25 归母净利润26.6/27.1/28.0 亿元，对应PE16.6/16.3/15.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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