比亚迪(002594)：2023H1业绩亮眼 二季度单车利润环比高增

　　事件：7 月14 日比亚迪发布业绩预告，预计2023 年上半年归属上市公司股东的净利润为105-117 亿元，同比增长192.05%-225.43%。
　　公司Q2 业绩表现亮眼：公司预计2023 年上半年实现扣除非经常性损益后的净利润93-103 亿元。若以中值计算，公司2023 年上半年实现扣非后净利润98 亿元，同比增长223.5%；其中2022Q2 实现扣非后净利润62.35亿元，同比增长147.9%，环比增长74.9%，业绩表现亮眼。
　　单车利润环比明显提升。若以业绩预告中值计算，在扣除比亚迪电子的权益贡献后，我们预计2023Q2 比亚迪的单车利润约为0.84 万元（未剔除光伏等业务利润影响），较2023Q1 环比提升约2400 元，表现亮眼。我们认为核心原因在于：其一：2023Q2 公司共计销售乘用车70 万辆，环比提升27.8%，带来了更显著的规模效应，推动折旧和摊销下降、单车盈利上行；其二：2023Q2 电池级碳酸锂均价为25.5 万元/吨，环比下滑了36.8%，带来整车成本的下降；其三：以汉、唐、腾势D9 为代表的高端车型销量占比为25.32%，环比提升了0.62pct，拉动了单车盈利的上行。
　　多款重磅新车即将上市。公司预计将有多款重磅新能源车发布：腾势N7 上市24 小时大定超1.1 万辆，即将开启大规模交付、N8 也预计将于年内上市；主打专业个性化的品牌方程豹旗下的首款车型定位越野型SUV，即将正式亮相；高端品牌仰望旗下的U8、U9 也即将上市；海洋网首款B+级超混轿车于今日正式命名为海豹DM-i，值得期待；王朝网的纯电SUV宋L 也预计将于年内上市，多款重磅新车有望拉动公司销量稳步提升。
　　我们持续看好公司的成长逻辑：1）高端化战略稳步推进：腾势D9 已经连续4 个月销量破万，稳居30 万以上MPV 市场销量第一名，取得了成功；仰望U8 的豪华版和越野玩家版预售价格达到了109.8 万元，在上海车展获得了极高的关注度；此外比亚迪主打专业的个性化品牌方程豹也将有主打越野的高端SUV 上市，助力公司销售结构持续优化，有望带来更好的盈利能力；2）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在行业竞争加剧的背景下，公司的优势愈发凸显，盈利能力有望持续向好；3）行业出清有望利好龙头：随着新能源车行业竞争的逐渐加剧，部分产品力较弱的二、三线车企预计会被加速出清，行业集中度有望提升、竞争格局有望改善，比亚迪有望从中受益，盈利能力有望提升。
　　投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为277.5、373.8 以及450.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为 27.7、20.6 以及17.1 倍，维持“买入-A”评级，给予2024 年28 倍PE，6 个月目标价360 元/股。
　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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