华凯易佰(300592)：利润增长超预期 三项业务均快速增长

　　核心观点：
　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。（1）公司23H1 归母净利润实现1.9-2.1 亿元，同比增长127.08%-150.98%；扣非归母净利润1.76-1.96 亿元，同比增长125.29%-150.90%。我们估算23Q2 归母净利润实现1.1-1.3 亿元，同比增长133%-174%。（2）23H1 易佰网络实现收入28.5-30.5 亿元，净利润2.2-2.5 亿元。23Q2 易佰网络实现收入14.72-16.72 亿元，同比增长43.2%-62.7%；净利润1.23-1.53 亿元，同比增长83.52%-128.28%。
　　分业务来看：（1）泛品业务积极开拓新兴电商市场，提高SKU 上新速度，营收同比实现快速增长；（2）精品业务选品更为精细化，精选更有竞争力的产品，扭亏为盈；（3）亿迈生态平台业务持续提升签约客户门槛，引入战略合作客户，签约商户数量和销售收入持续增长。
　　公司完成收购控股子公司易佰网络少数股东权益事项，易佰网络已成为公司全资子公司。自2023 年6 月起，公司将易佰网络100%股权纳入合并报表范围，将增厚上市公司盈利水平。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司营业收入为63.0/81.1/98.0 亿元，同比变化42.6%/28.7%/20.9%，归母净利润分别为3.7/4.8/5.9 亿元，同比变化70.7%/29.9%/23.5%。我们认为AIGC等工具的出现，有望提升跨境泛品卖家的经营效率，重视IT 建设的公司将充分受益。给予公司2023 年30x PE 估值，合理价值为38.29 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。亚马逊集中度较高，若公司未能及时调整销售渠道策略应对或造成营收下滑；境外经营风险；差异化品类被替代，同质化产品销售平淡等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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