京东方A(000725)：单季度扣非净利润转正 盈利能力逐季改善

　　核心观点：
　　京东方发布2023 年半年度业绩预告，2023H1 公司预计实现归母净利润7~8 亿元，同比下降88%~89%，扣非后净利润亏损15~16 亿元，同比下降135%~138%。23Q2 单季度预计收入环比增长，归母净利润4.53~5.53 亿元，同比下降75%~79%，环比增长83%~123%；扣非后净利润0.68~1.68 亿元，同比下降77%~91%，单季度扣非后净利润扭亏为盈，为全年整体业绩向好打下坚实基础。
　　LCD 价格持续上涨，下半年面板厂盈利能力向上。根据WitsView 数据，LCD TV 面板价格在6 月备货间歇期仍出现强势上涨，7 月上旬继续上涨，其中32/43/55/65 寸TV 面板均价分别为35/61/116/158 美元，与前期相比分别上涨1/1/3/3 美元。LCD MNT 在6 月全面涨价，7 月上旬MNT 及NB 部分尺寸涨价。LCD TV 及IT 涨价趋势有望继续，下半年面板厂盈利能力向上。
　　LCD 稼动率提升推动业绩改善，OLED 出货量实现突破。LCD 方面，下游品牌厂补库动能强劲，公司严格执行“动态控产、按需生产”的经营策略，推动公司业绩改善。中长期来看，需求侧，大尺寸化趋势持续，车载、AR/VR 等下游新市场崛起；供给侧，行业集中度提高带来龙头稳价能力加强，盈利中枢提高。OLED 方面，柔性AMOLED 在智能手机端渗透率大幅提升，23H1 公司柔性AMOLED 出货量突破5 千万级，同比增长近80%，公司AMOLED 相关业务虽仍承压但盈利能力有所改善。
　　盈利预测与投资建议。由于行业存在重资产和周期性属性，采用PB 估值，预计公司23 年归母净利润为81.99 亿元，每股净资产为3.72 元/股，参考可比公司估值，给予公司23 年1.5 倍PB 估值，合理价值5.58元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。行业景气度波动，国际贸易风险，行业竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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