汇川技术(300124)：工控龙头逆势稳步增长

　　上半年业绩稳步增长，阿尔法尽显
　　公司预计23 年H1 实现营收119.56-129.96 亿元，同增15%-25%；预计23 年H1 实现归母净利润19.75-21.72 亿元，同比增长0%-10%。上半年国内工业自动化市场承压，公司尽显龙头阿尔法，业绩实现稳步增长。2023年工控行业仍承压，考虑到公司销售/研发费用率有所提升，我们下调公司23 年净利润预测至50.93 亿元，维持24-25 年净利润预测66.92/83.23 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期平均PE 为40 倍，考虑到公司作为行业龙头，解决方案优势明显，下游拓展市场实现多级增长，跨领域再生能力强劲，给予公司 23 年目标 PE 43 倍，目标价82.13 元（前值78.0 元），维持“买入”评级。
　　新能源与机器人业务高增，销售/研发费用大幅增长
　　公司预计2023 年H1 实现营业收入119.56-129.96 亿元，同增15%-25%，其中Q2 预计实现营业收入71.74-82.14 亿元，同增27.7%-46.2%。上半年新能源汽车业务和工业机器人业务同比增长较快，通用自动化业务和智慧电梯业务同比稳健增长。公司预计2023 年H1 实现归母净利润19.75-21.72亿元，同比增长0%-10%，其中Q2 预计实现归母净利润12.28-14.25 亿元，同比变化-2.4%-13.3%。上半年公司产品综合毛利率总体保持稳定，员工薪酬费用与股权激励费用增加、公司战略业务投入加大，导致销售/研发费用同比增速高于收入增速；受汇率波动影响，公司财务费用同比大幅减少。
　　2023 年工业自动化市场仍承压
　　根据MIR 睿工业统计，22 年中国自动化整体市场规模2963.9 亿元（同比+1.4%）；23Q1 为795.0 亿元（同比-1.9%），市场需求疲软。23 年Q1 OEM市场规模304.78 亿元（同比-6.6%），已连续4 个季度出现负增长，仅电池制造设备行业为正增长，其他行业的需求增速均为负；项目型市场表现稍好于OEM 市场，23 年Q1 市场规模490.24 亿元（同比+1.3%），增速回落。
　　我们预计2023 年整体市场仍将处于承压阶段。
　　国产工控龙头有望加速实现进口替代
　　国内工控龙头企业取得快增长，汇川技术2022 年在低压变频器、交流伺服、小型PCL 市场市占率同比2021 年分别提升3.2/6.3/4.9pct；23 年Q1 相比22 年全年变化-0.1/0.3/0.5pct。我们认为国内品牌在变频、伺服等领域已具备与外资品牌抗衡的实力，而定制化、性价比仍是未来进口替代的持续动力。
　　国产工控龙头供应链优势凸显，国企客户导入进程加速，凭借技术和解决方案优势加速进口替代，市占率有望持续提升。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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