深度*公司*首旅酒店(600258)：REVPAR恢复加速 中高端转型持续推进

　　公司发布2023 年半年度业绩预盈公告。23H1 公司预计实现归母净利润2.6~3.0 亿元，预计实现扣非归母净利润2.2~2.6 亿元，同比扭亏为盈。得益于商旅市场复苏，H1 公司RevPAR 恢复加速，我们估算或恢复至19 年同期的98%。随着暑期旺季到来，我们看好公司业绩持续改善，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　Q2 盈利持续修复，假日和商旅催化酒店复苏加速。23 年H1 公司预计实现归母净利润2.6~3.0 亿元，为19 年同期的71%~82%，预计实现扣非归母净利2.2~2.6 亿元，同比扭亏为盈。23Q2 公司盈利持续修复，归母净利润环比+138%~190%，Q2 归母净利润恢复至19 年同期的62%~76%，相较Q1 恢复程度有所放缓，致23H1 整体归母净利润未能超越19 年同期，原因可能是公司新项目开发导致短期成本费用占比上升所致。总体来看，疫后酒店行业持续复苏，据浩华数据，23Q2 酒店市场综合景气指数为87，攀升至历史峰值，行业复苏确定性强，随着暑期旅游旺季到来，住宿需求有望持续火爆，我们看好公司下半年盈利的进一步修复。
　　经营数据表现亮眼，RevPAR 恢复加速。23 年H1 首旅如家全部酒店RevPAR 为147 元，yoy+66%，我们估算23H1 公司全部酒店的RevPAR已恢复至19 同期的98%，考虑到23Q1 公司全部酒店的RevPAR 恢复至19 年同期的 92.2%，因此，预估23Q2 公司全部酒店的RevPAR 大概接近或超过19 年同期。23H1 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为163 元，yoy+72%，H1 整体yoy 快于Q1 的57.2%，Q2 恢复显著加速。
　　轻管理持续布局，中高端转型成效显著。近年来，我国酒店连锁化趋势不断提升，疫情更加速了连锁化进程，据迈点研究院，2022 年我国酒店连锁化率为39%，再创新高。在连锁化趋势下，公司推出的轻管理模式更容易被业主接受和选择。据酒店之家APP 数据显示，公司23Q2 新开门店TOP5 品牌中，云系列新开门店数占比39%，其中，睿柏·云新开门店数与如家品牌均为16 家并列第一。公司在持续布局轻管理的同时，也在积极进行中高端转型，公司今年收购了中高端酒店诺金酒店100%股权、安麓酒店40%股权，此外，公司新推出的中高端酒店品牌扉缦酒店首店4 月落地上海，未来将在全国布局。截至23Q1，首旅如家中高端品牌房量占比36%，未来有望进一步提升。
　　估值
　　23H1 公司在商旅出行恢复正常后RevPAR 修复加速，轻管理持续布局，中高端转型成效显著。我们目前维持公司23-25 年EPS 预测，分别为0.68/1.05/1.24 元，对应市盈率为30.0/19.6/16.5 倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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