歌力思(603808)：23H1业绩符合预期 国内业务恢复良好

23Q2 预计营收同比增加30%左右，归母净利润同比增加1524%~1827%，表现符合预期。公司继续坚持多品牌运营战略及积极扩张抢占份额的策略，随着客流及购买力复苏，店效有望进一步恢复并提升，预计公司23 年收入将明显高于21 年并持续增长，同时费用率同比显著改善，利润端有望稳健修复。预计23-25 年归母净利润规模3.05 亿元、4.00 亿元、4.95 亿元，当前市值对应23PE16X，24PE12X，维持强烈推荐评级。
23Q2 收入及利润加速恢复。
1）23H1：预计营业收入13.7 亿元左右创历史新高（较22H1+17.01%左右，较21H1+25%左右），归母净利润1.01~1.11 亿元（+100.40%~120.24%）。
2）23Q2：预计营业收入7.04 亿元左右（较22Q2+30%左右，较21Q2+25%左右。归母净利润0.54~0.64 亿元（+1524%~1827%）。
多品牌矩阵多点发力，贡献收入连续增长。
23H1 随着经营环境恢复正常，公司旗下多品牌矩阵多点发力，推动收入实现连续增长。分品牌看，23H1 歌力思品牌收入较同期实现良好回升，处于快速成长期的self-portrait、Laurel 以及IRO Paris 品牌中国区表现突出。
线下逆势拓展线上多平台发展，抢占市场份额。
近年来公司积极扩张线下渠道，截至23 年6 月底公司旗下门店631 家左右（较年初+18 家左右，较22 年6 月底+60 家左右），公司规划23 全年净开店40家左右，上半年进度符合预期。近年门店的增加在经营环境恢复后有效助力营业收入增长。同时，公司线上采取多品牌多平台发展策略，推动23H1 线上销售亦取得良好增长。
利润端，国内业务良好恢复，海外受大环境影响有所承压。
23H1，随着国内经营环境恢复，新开门店的销售得到提升，费用率有所优化，国内业务利润实现良好恢复。但海外尤其是法国地区受持续的通胀、社会安全形势等因素影响，经营业绩受到较大冲击。
盈利预测及投资建议。公司继续坚持多品牌运营战略及积极扩张抢占份额的策略，随着客流及购买力复苏，店效有望进一步恢复并提升，预计公司23 年收入将明显高于21 年并持续增长，同时费用率同比显著改善，利润端有望稳健修复。预计2023-2025 年收入规模为28.59 亿元、33.29 亿元、38.60 亿元，同比增速为19%、16%、16%。归母净利润规模3.05 亿元、4.00 亿元、4.95亿元，同比增速为1391%、31%、24%。当前市值对应23PE16X，24PE12X，维持强烈推荐评级。
风险提示：客流及购买力恢复不及预期风险、新品牌门店拓展不及预期风险、存货风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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