汇川技术(300124)2023年半年度业绩预告点评：业绩符合预期 主业需求向好 新业务加速布局

　　半年度收入同比预增15%~25%、归母净利润/扣非净利润同比预增0-10%，符合市场预期。公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1收入119.56~129.96 亿元，同比+15%~25%；归母净利润19.75~21.72 亿元，同比0%~+10%，扣非归母净利润17.44~19.19 亿元，同比0%~+10%。
　　按中值测算：2023H1 收入124.76 亿元（同比+20%）、归母净利润20.74亿元（同比+5%）、扣非归母净利润18.32 亿元（同比+5%）；2023Q2 收入76.94 亿元（同比+37%，环比+61%）、归母净利润13.26 亿元（同比+5%，环比+78%）、扣非归母净利润12.07 亿元（同比+15%，环比+94%）。
　　因新能源汽车和工业机器人业务高增、工控和电梯稳增，毛利率总体持稳，费用率压力本季度延续，Q2 利润整体符合市场预期。
　　总体毛利率稳定、工控盈利能力环比提升，费用端仍有压力。1）毛利率总体持稳：因低毛利的新能源车+电梯占比高于去年同期，我们预计工控毛利率同环比提升（系原材料降价影响+价格端竞争趋稳）。2）费用率增加：销售&研发费用同比增速高于收入增速，财务费用同比大幅减少。3）减值增加：信用和资产减值损失同比大增；4）非经减少：去年同期公允价值变动损益高，Q2 股权类投资项目公允价值同比下降。
　　工控&电梯稳健增长，新能源车&工业机器人高增：1）工控OEM 市场23Q2 处于弱复苏状态，公司上顶下沉抓结构性机会，能源、EU 相关行业增长较快，散单市场份额提升，23Q2 工控收入我们预计同比+15-20%。
　　展望23H2，工控经历近两年下行周期，6 月起行业需求边际向好，叠加22Q3 工控基数较低，全年收入维持同比+25-30%增长判断。2）电梯22Q2低基数（上海疫情影响贝斯特经营），23Q2 电梯订单交付情况预计较好，我们预计电梯收入同比+20-25%，上半年收入有望同比转正，全年维持持平略增判断。3）新能源车23Q2 汇川电驱动产品装机量高增，我们预计23Q2 收入同比+80-100%，6 月理想、小鹏、广汽等销量提速，全年收入有望同比+50%，利润端实现扭亏为盈。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-25 年归母净利润分别54.0 亿/71.2 亿/92.5 亿，同比+25%/+32%/+30%（23-25 年扣非分别42.8 亿/54.9亿/71.2 亿，同比+26%/+28%/+31%），对应现价PE 分别34 倍、26 倍、20 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价93.5 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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