华西证券:美国6月CPI回到3时代 加息将尽关注黄金配置机会

2023-07-18 16:30:57 智通财经 

智通财经APP获悉,华西证券(002926)发布研究报告称,美国通胀显著降温,加息弊端显性化、经济及就业数据有所走弱,加息或面临尾声、经济降温的大方向较为明晰,“去美元化”关注度提升,关注黄金配置机会。其他基本金属方面,海外供应增加缓慢,同时铝供应面临电力问题,云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长,下游建筑拉动暂有限,汽车促销费政策出台或带动消费表现。铜供应面临增长压力,消费端海外存在衰退担忧,但空调消费较好,铜价有望企稳。

▍华西证券主要观点如下:

贵金属:美国6月CPI回到3时代,加息将尽,黄金配置正当时

本周公布的美国6月CPI同比增长3%,低于前值的4%及预期的3.1%,为2021年3月以来的最小增幅;6月核心CPI同比增长4.8%,低于预期的5%与前值的5.3%,为2021年11月以来的新低。从通胀增速降温的原因来看,一是去年基数较高;二是分项有所降温,市场普遍预期的二手车价格走弱确为通胀降温做出贡献,同时机票价格上涨放缓、服务通胀放缓、劳动力市场的紧张降温亦是有所贡献。与此同时,美国6月PPI同比上升0.1%,低于预期的0.4%与前值的1.1%,并为2020年8月以来的新低,随着中间需求品价格同比下降9%以上,PPI也呈现降温迹象。

目前通胀距离美联储目标仍有空间,且6月FOMC会议纪要显示几乎所有官员都预计年内继续加息,7月加息25bp仍是板上钉钉,而在美联储政策关注数据的背景下,9月加息的概率仍需继续关注后续就业数据及通胀数据。而有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos点评称,美国6月CPI数据增加了美联储在本月加息后停止加息的可能性。

目前美联储在抑制通胀方面已有成效,通胀持续显著放缓,且在劳动力市场紧张趋缓的背景下,劳动力通胀也有望降温,继续朝美联储通胀目标前进;同时,美联储褐皮书显示银行业状况低迷。在此背景下,美联储加息周期将近尾声愈加明晰。而在消费者需求降温、融资成本上升抑制活动、高利率维持的负面效应具有滞后性等因素之下,降息尚早及高利率维持,令后续经济数据及衰退风险仍值得关注。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。

而从更长期角度看,“去美元化”之下,央行增持亦是有望带动金价,在此过程中黄金价值也愈发凸显,中期金价仍具有向上弹性,关注黄金投资机会。

贵金属板块业绩预告

贵金属板块业绩方面,黄金、白银等贵金属价格抬升,带来业绩增长基础,受益于产能抬升、成本等生产管理优化等因素的公司业绩实现增长;而成本较高、产量爬升未达预期的公司,业绩则呈现录减。其中,金贵银业(002716)、山东黄金(600547)归母净利润增长较大,预计同比分别增长76.01%~100.41%及49.87%~112.12%,均是受益于产品价格上涨及公司表现较好的共振,此外赤峰黄金(600988)环比增长达234.62%。而中润资源(000506)、西部黄金(601069)则受到产量不及预期的拖累。

基本金属:铝供应端增减量并存但增量更大,6月空调产销两旺继续带动铜消费

铜:铜矿扰动延续但今年矿端宽松仍是共识,6月空调产销两旺继续带动铜消费

宏观方面,本周美国公布的6月CPI和PPI均较前值与预期显著降温,虽市场预期7月仍将加息25bp,但对9月加息的预期已下滑,宏观压力有所减弱。

基本面上,铜矿仍面临扰动,而从Antofagasta与中国冶炼厂签订的长单及CSPT小组敲定2023Q3的现货铜精矿采购指导加工费来看,铜矿宽松仍是共同的预期。展望未来,Kamoa-Kakula铜矿二季度再创铜精矿产量纪录;秘鲁QB2项目预计年底达到完全产量;此外29Metals的铜业务重启计划将于8月开始,均将带来增量。

冶炼端,虽检修持续,但6月精炼铜产量仍是呈现同比增长,而7月预计仍将受到检修的影响,但同比预计仍能保持7%的同比增幅,加之今年亦有计划的新建扩产,铜产量有望继续呈现增长。

消费端,下游进入淡季,开工率有所走弱。但从终端看,全球高温天气仍在延续,根据产业在线,6月家用空调延续产销两旺,将带动空调排产以及出口,带动铜管消费,成为传统领域的消费亮点。

铜板块公司业绩预告

鹏欣资源通过加强生产管理,提升运营效率,实现降本增效,公司阴极铜毛利率大幅提升,业绩同比大幅增长。洛阳钼业TFM铜钴产品出口受限导致销售受到影响,虽5月已恢复,但由于刚果(金)和非洲物流周期原因,大部分铜钴产品在上半年尚未实现最终对外销售,从而影响了公司上半年财务表现。而紫金矿业主要产品产量实现同比增长,然业绩同比下降26.87%。

投资建议

美国通胀显著降温,加息弊端显性化、经济及就业数据有所走弱,加息或面临尾声、经济降温的大方向较为明晰,“去美元化”关注度提升,关注黄金配置机会。受益标的:【中金黄金(600489)】(600489.SH)、【山东黄金】(600547.SH)等。

海外供应增加缓慢,同时铝供应面临电力问题;云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长;下游建筑拉动暂有限,汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的:【天山铝业】(002532.SZ)、【云铝股份(000807)】(000807.SZ)等。

铜供应面临增长压力,消费端海外存在衰退担忧,但空调消费较好,铜价有望企稳。受益标的:【紫金矿业】(601899.SH)、【江西铜业】(600362.SH)等。

风险提示:

1、美联储政策收紧超预期,经济衰退风险;2、俄乌冲突继续恶化;3、国内消费力度不及预期;4、海外能源问题再度严峻。

(责任编辑:董萍萍 )
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