卫星化学(002648):Q2业绩环比高增 加码高端新材料成长可期

2023-07-18 18:30:05 和讯  银河证券任文坡/翟启迪
事件公司发布半 年度报告,2023 年上半年实现营业收入200.1 亿元,同比增长6.4%;实现归母净利润18.4 亿元,同比下降34.1%。其中,23Q2 单季度实现营业收入106.0 亿元,同比下降0.7%、环比增长12.6%;实现归母净利润11.4 亿元,同比下降10.3%、环比增长60.6%。
价差局部改善叠加库存转化损失收窄,公司Q2 业绩环比向上修复2023 上半年受国际原油、天然气价格下降等影响,公司主要原料乙烷、丙烷价格重心大幅回落。其中,Q2 乙烷均价156.2 美元/吨,同比下降64.0%、环比下降15.4%;丙烷均价539 美元/吨,同比下降34.2%、环比下降22.1%。Q2 公司毛利率18.6%,环比增长2.3 个百分点。我们认为,公司单季度盈利环比改善主要有以下两点原因:一是,原料成本压力缓和下,部分主营产品价差环比向上改善,如HDPE、聚丙烯Q2 价差环比分别增长11.1%、61.5%;二是,Q2 乙烷价格跌幅明显放缓,原料库存转化损失较Q1 收窄。随着稳增长政策持续发力,我们看好经济修复进程加快下的景气周期好转。
持续推进产业链一体化布局,新项目逐步释放成长动能 2023 年上半年公司成功实现了40 万吨/年苯乙烯和10 万吨/年乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行,促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。此外,公司连云港基地绿色化学新材料产业园项目,各产品生产装置完成中交或已接近建成;平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交,将更加高效利用PDH 的丙烯资源生产多碳醇,形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环;嘉兴基地正加快推进26 万吨高分子乳液项目建设,拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。上述项目的逐步释放将为公司贡献业绩增量,同时也将强化公司产业链一体化优势。
依托产业链优势,加码布局高端新材料 一是,公司拥有完整的乙烯产业链优势,1000 吨/年α-烯烃工业试验装置已顺利运营,α-烯烃和POE 工业化装置计划下半年开工建设,争取2024 年年底建成。此外,公司拟在连云港投资约257 亿元新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,利用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸布局POE、高端聚乙烯(茂金属)、超高分子量聚乙烯等高端新材料。二是,公司PDH和乙烷裂解制乙烯装置会副产大量氢气,90 万吨/年PDH 装置的氢气副产量约7.2 万吨,250 万吨/年乙烷裂解装置的氢气副产量约14 万吨,氢气纯度高,可直接用于氢能源使用。三是,公司与SKGC 公司共同建设、运营4 万吨/年(一期)和5 万吨/年(二期)EAA 装置项目;目前一期顺利开工,预计2024 年底建成。
投资建议 预计2023-2025 年公司营收分别为418、448、475 亿元;归母净利润分别为44.0、64.8、73.4 亿元,同比增长43.5%、47.5%、13.3%;EPS 分别为1.30、1.92、2.18 元,对应PE 分别为12.2、8.3、7.3 倍,维持“推荐”评级。
风险提示 原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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