华凯易佰(300592)跟踪报告：Q2延续业绩高增长 行业景气度上行

事件概述
公司发布2023 上半年业绩预告，易佰网络预计实现营业收入为 28.5 亿元–30.5 亿元，预计实现净利润为 2.2 亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为 1.95 亿元–2.25 亿元。其中 2023 年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为 14.7 亿元-16.7 亿元，同比增长 43.24%-62.70%；预计实现净利润为 1.23 亿元-1.53 亿元，同比增长 83.52%-128.28%。
分析判断：
2023 上半年公司三大业务均快速发展
根据公司23H1 业绩预告，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高 SKU 上新速度，实现同比快速增长；精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。公司完成收购易佰网络少数股权，于6 月起易佰网络成为公司全资子公司（此前为90%），未来将进一步增厚业绩。
国际运费下降叠加人民币贬值，行业景气度上行2022 年下半年起，CCFI 指数（中国出口集装箱运价指数）快速下跌，截至目前仍然维持低位，2023 年6 月CCFI 指数相比2022 年高点下降约74%，较低的运价将有效带动出口企业利润率回升。除此之外，2022 年4 月起，美元兑人民币汇率持续性处于较高水平，人民币贬值一定程度上提升出口商品的价格竞争力，从而带动出口公司收入增长。同时上半年我国出口承压的大背景下，一带一路国家出口需求保持坚挺，且电商渗透率较低，为跨境电商企业布局新兴市场提供契机。
积极拥抱数字化，降本增效持续显现
根据业绩预告，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，公司易佰云系统囊括仓储、订单管理、智能调价、库存补货等多个业务流程，带动人效逐步提升。
投资建议
我们预计公司2023-2025 年实现营业收入63.8、82.1、100.6 亿元，同比增加45%、29%、22%，实现归母净利润3.5、4.8、5.9 亿元，同比增加63%、36%、23%，EPS 分别为1.22、1.66、2.04 元，按照2023 年7 月14 日收盘价29.68元计算，对应的PE 分别为24、18、15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
贸易摩擦；行业竞争加剧；亚马逊平台政策变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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