华凯易佰(300592)：营收持续超预期 盈利能力大幅优化

　　事件：公司发布23H1 业绩预告，预计归母净利1.9-2.1 亿元，同增127-151%；扣非1.8-2 亿元，同增125-151%。单Q2 归母净利1.1-1.3 亿元，同增133-174%；扣非1.0-1.2 亿元，同增130-174%。
　　营收端：欧美泛品类主业持续修复，精品及亿迈业务快速拓展。 子公司易佰网络营收高增持续，23H1 营收预计28.5-30.5 亿元，同增45-55%；单Q2 营收14.7-16.7 亿元，同增43-63%，增长有望环比加速。
　　营收端增长超预期主要系：1）欧美亚马逊泛品类需求回暖超预期；2）公司积极开拓新兴市场，公司2023 年积极拓展拉美等蓝海市场，并提高SKU 上新速度，实现同比快速增长；3）新业务快速推进：精品业务经过筛产品选和调整，已初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，实现扭亏为盈；亿迈SaaS 服务业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。
　　利润端：库存出清，SKU 上新提速，盈利能力显著提升。易佰子公司23H1 净利润预计2.2-2.5 亿元，并表利润1.95-2.25 亿元，净利率预计7.2-8.8%。
　　单Q2 净利润预计1.2-1.5 亿元，同增84-128%；Q2 净利率达8.4-9.2%，较Q1的7%提升1.4-2.2pct。公司2022 年去库后经营效率持续提升，叠加成本端海运费、汇率等因素持续优化，盈利能力显著提升。
　　公司业绩兑现度强，23H2 欧美泛品类主业修复+新业务拓展逻辑有望持续。展望下半年，我们认为欧美性价比消费需求韧性持续，2023 年7 月亚马逊Prime 会员日全球售出商品超3.75 亿件商品（去年3 亿件，同增25%），公司业绩有望持续高增。同时，公司6 月已收回易佰网络剩余10%少数股权，下半年有望增厚公司业绩。
　　投资建议：考虑到公司业绩超预期，超额业绩奖励发放有望提升，因此调整23 年归母净利，并上调24 年业绩预期。我们预计公司2023-2025 年营收64.35/83.48/102.27 亿元，同增45.7%/29.7%/22.5%，归母净利润3.71/6.12/7.37亿元，同增71.6%/65.0%/20.4%。当前对应PE 23X/14X/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商平台规则大幅变动；海外经济大幅衰退；人民币汇率波动；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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