钧达股份(002865)半年度业绩预告点评：业绩表现亮眼 TOPCON电池出货量及盈利水平环比提升

　　事项：
　　7 月12 日，公司发布2023 年中报业绩预告，2023 上半年实现归母净利润9-11 亿元，同比增长230%-300%；扣除非经常损益后净利润8.5-10.5 亿元，同比增长1330%-1670%。2023Q2 归属母公司净利润5.46-7.46 亿元，同比增长117%-197%，环比增长54%-111%，扣除非经常损益后净利润5.06-7.06 亿元，同比增长101%-181%，环比增长47%-105%。
　　国信电新观点：
　　1） 全球光伏市场持续增长，公司持续深耕N 型光伏电池业务。我们预计2023-2025 年全球组件需求约为432/564/672GW，同比增长57%/31%/19%。公司为光伏电池供应商，预计2023-2025 年公司N 型TOPCon电池出货量有望分别达到23.5/36.0/45.1GW，同比增长1075%/53%/25%。
　　2） 23 年二季度公司电池出货量环比增长，盈利能力提升。2023 上半年公司电池片出货量为11.4GW，同比增长181%。2023Q2 单季度电池片出货6.59GW，环比增长37.0%，其中N 型TOPCon 出货4.06GW，环比增长62.4%；P 型PERC 出货2.53GW，环比增长9.5%。根据产业链价格测算，预计23Q2 公司TOPCon电池单瓦盈利约0.12 元/W（23Q1 约为0.09 元/W），23Q2 公司PERC 电池单瓦盈利约0.06 元/W（23Q1约为0.06 元/W）。公司上半年净利润实现大幅增长，主要系公司N 型TOPCon 电池出货量及单位盈利均大幅提升所致。
　　3） 公司电池产能持续扩张，N 型产能占比快速提升。截至2022 年底，公司拥有P 型电池产能9.5GW，N型产能8GW，N 型电池产能占比为46%；截止目前，公司滁州二期年产10GW 的N 型TOPCon 电池已达产、淮安一期年产13GW 的N 型TOPCon 电池已投产爬坡，预计2023 年底公司总产能可达40.5GW，其中31GW为N 型TOPCon 产能，N 型电池产能占比提升至77%。
　　4） 考虑到公司TOPCon 电池产能加速投放及单位盈利水平提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润26.0/32.2/37.0 亿元（原预测值为20.2/26.9/31.5 亿元），同比增长263%/24%/15%，当前股价对应PE 分别为10.5/8.5/7.4 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　光伏政策及需求不达预期；公司N 型TOPCon 电池导入市场不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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