长城汽车(601633)：2Q23盈利超预期 看好下半年利润弹性持续兑现

　　事件：公司发布1H23 业绩预告。1H23 公司预计实现归母净利润11.5亿-15.5 亿元，同比降低72.3%-79.5%；预计实现扣非归母净利润6.0亿-8.5 亿元，同比降低58.7%-70.9%。2Q23 公司预计实现归母净利润9.8 亿-13.8 亿元，同比降低65.3%-75.4%；预计实现扣非归母净利润8.2 亿-10.7 亿元，同比增长8.1%-41.2%。
　　2Q23 利润超预期，规模效应&出口提升贡献利润增量。取业绩预告中位数看，2Q23 公司归母净利润同/环比分别-70.4%（主要为汇率收益同比减少所致）/+574.8%，扣非归母净利润同/环比分别+24.7%/扭亏（同比+11.6 亿），2Q23 盈利环比大幅提升。我们预计有以下原因：1）2Q23销量向好，中高端品牌占比提升。2Q23 公司实现销量29.9 万辆（同/环比分别+27.3%/+36.0%），其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量环比分别+32.7%/+333.4%/+10.2%/+66.2%/+40.9%，销量占比环比分别-1.4pct/+3.4pct/-4.2pct/+1.8pct/+0.4pct，高盈利品牌WEY&坦克销量占比提升，产品结构持续优化。2）2Q23 出口环比提升。公司出海进程提速，2Q23 公司实现出口7.2 万辆（环比+38.4%），1H23 哈弗H6HEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500 等车型在海外市场上市。
　　1H23 新能源转型初见成效，期待下半年的量利齐升。1H23 公司推出哈弗枭龙MAX、蓝山DHT-PHEV 等全新车型，1H23 公司新能源车型实现销量9.3 万辆（同比+46.6%），全年看公司将持续加快中高端新能源新品投放，下半年业绩弹性十足：1）量。产品端，2H23 公司将推出高山DHT-PHEV、新拿铁DHT-PHEV、坦克400 Hi4-T 等新车型，新能源产品序列进一步完善。渠道端，预计2023 年哈弗新能源网渠道将实现覆盖全国200+地级市，800+家店面正式运营。2）价&利。公司产品价格中枢在高端新品投放下稳步上行（2H23 多数新品定价30 万+），下半年终端价格折扣有望收窄。综合看，随着新品放量&均价边际改善，下半年公司量利齐升的趋势明确。
　　投资建议：随着公司产品结构优化，终端渠道布局逐步完善，新能源产品加速放量，我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为1803.4 亿元、2205.1 亿元和2534.6 亿元，对应归母净利润为87.8亿元、122.7 亿元和146.8 亿元，以7 月14 日收盘价计算PE 为24.6倍、17.6 倍和14.7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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