钧达股份(002865)：N型时代引领者 持续享受超额盈利

　　本报告导读：
　　公司是当前少数大规模量产TOPCon电池片的第三方电池企业，23年公司产能建设提速，同时TOPCon 需求持续旺盛，公司产品溢价有望持续维持较高水平。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级。公司为TOPCon 电池片领先生产企业，受益TOPCon 电池需求旺盛，公司扩产提速，业绩有望加速增长。预测公司2023-2025 年EPS 为11.42/15.18/17.66 元，参考可比公司估值，给予公司2023 年13.8 倍PE，对应目标价为157.21 元，首次覆盖，给予增持评级。
　　公司是当前少数大规模量产TOPCon 的第三方电池企业，23年产能建设提速。2022 年公司实现转型，全面切入光伏赛道。2023 年随着滁州基地和淮安基地TOPCon 产能的投产，叠加市场对TOPCon 电池需求上升，公司电池片销量有望大幅增加。预计2023-2025 年公司电池片的销量分别为33.5/47/56GW。
　　公司为TOPCon 电池生产龙头企业，持续受益于TOPCon电池需求上升期。电池片为行业供应瓶颈，盈利有望保持高位。N 型TOPCon电池供需紧张，溢价有望维持较高水平。截至6 月21 日，市场上N型TOPCon 电池溢价达0.11 元，较perc 保持较高溢价。N 型电池具有工艺壁垒和技术壁垒，龙头企业领先持续性将更持久。公司是当前少数大规模量产TOPCon 的第三方电池企业，23 年产能建设提速，将持续收益于TOPCon 电池超额盈利红利。
　　催化剂：TOPCon 电池需求上升；产能释放；电池片盈利保持高位。
　　风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险；海外贸易保护与供应链壁垒风险；需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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