爱旭股份(600732)：长风破浪会有时 百舸争流自当先

　　公司是全球光伏电池片主要供应商之一，未来有望成为能源解决方案服务商。公司基于在高效太阳能电池的研发、生产和销售方面的优势，以客户价值为核心延伸服务范围，将业务领域逐步拓展至为客户提供组件及整体解决方案，推出了以ABC 电池技术为核心，融合能源技术和数字技术的“源网荷储”光伏能源整体解决方案。更高效率的光伏发电系统为客户带来更多价值的同时，也持续推动企业的长期有效增长。根据公司业务发展需要，2023 年计划以“追求 ABC 产品路线技术、质量极限”为目的，构建硅棒/片、电池、组件、系统的量产研发能力，力争早日达到 ABC 电池“平均量产”效率 27%、2 平方米面积组件的平均量产功率达到 470W“以上”的目标。在持续提升 PERC 电池转化效率、不断降低每瓦成本的基础上，加快对 PERC 技术的升级改造和量产技术的开发，争取到2025 年末将现有 PERC 电池产能改造为平均量产效率不低于 25%的新型高效电池产能。
　　产能扩张持续推进，新型产能ABC 有望贡献增量。目前公司拥有广东佛山、浙江义乌、天津和广东珠海四大高效太阳能电池生产基地，高效单晶 PERC 产能达到36 GW，ABC 电池方面，公司规划 N 型 ABC 电池产能共计 52GW ，其中珠海 6.5GW 的ABC 电池项目目前正在稳步推进中，2023 年公司除加快珠海6.5GW 的 ABC 电池项目满产达标进度外，公司计划同步展开现有基地的新产能和海内外新基地的建设。公司力争新建并投产 18.5GW 高效背接触电池和25GW 高效背接触组件产能，到 2023 年底形成 25GW 高效背接触电池、组件产能。
　　公司ABC 产品性能优异，大规模量产在即。2022 年，公司正式推出了基于全新一代N 型背接触ABC 电池技术的组件系列产品，首期珠海6.5GW ABC 电池量产项目已顺利投产，预计将于2023 年二季度末实现满产。ABC 电池具有完整自主知识产权，采用全新的背接触电池结构设计，正面全黑无栅线，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势。公司开创性地研发出ABC 电池的无银化技术，大幅降低了生产成本。截至22 年年报，ABC 电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC 组件可提高15%以上，具有很强的市场竞争潜力，将引领光伏产业链展开新一轮的技术迭代。
　　成立子公司爱旭数字能源提供源网荷储一体化解决方案。2022 年公司基于高效太阳能电池的研发、生产和销售方面的优势，以客户价值为核心延伸服务范围，将业务领域逐步拓展至为客户提供组件及整体解决方案，推出了以ABC 电池技术为核心，融合能源技术和数字技术的“源网荷储”光伏能源整体解决方案。更高效率的光伏发电系统为客户带来更多价值的同时，也持续推动企业的长期有效增长。
　　投资建议：公司作为全球电池片头部企业，多年出货居于前列，ABC 电池项目投产建设顺利，未来“源网荷储一体化”战略延伸，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.37/42.33/57.07 亿元，对应2023 年7 月19 日PE 为15X/12X/9X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：产业链价格波动风险、行业政策变化风险、技术路线变化风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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