双良节能(600481)半年度业绩预告点评：硅片存货跌价压力释放 储能与火电板块加速发展

　　事项：
　　2023 年7 月14 日，公司公告预计2023 年半年度实现归母净利润为5.8-6.8 亿元，同比增长64.15%-92.45%，其中第二季度实现对应归母净利润区间0.8-1.8 亿元，同比下降66%-23%；预计同期扣非净利润为5.2-6.2亿元，同比增长54.19%-83.85%，其中第二季度实现扣非归母净利润0.18-1.18 亿元，同比下降92%-49%。
　　我们估计公司业绩在第二季度大幅下滑主要与5 月份以来硅料价格暴跌，给公司造成存货跌价损失有关。
　　国信电新观点：
　　1） 硅片转型进展顺利，二季度公司硅片业务继续稳步增长。公司硅片业务营收从2021 年的2.35 亿元迅速增长至2022 年的86.05 亿元，在总营收中占比从6%提升至60%，显著改善报表期间费用率。2023年以来预计公司硅片出货量在8-10GW，规模保持高速增长。公司23Q1 实现光伏硅片出货3.5GW，估算单瓦净利约0.07-0.08 元/W，盈利能力在行业内处于领先水平。二季度由于硅料快速下降的行业性原因，对业绩或形成较大压力，7 月份以来硅料和硅片价格均保持平稳运行并出现小幅涨价，预期下半年硅片业务保持稳定盈利。我们预计公司2023 年硅片出货量有望达到30GW 以上，同比提升超过130%。
　　2） 硅料行业扩产拉动还原炉业务高增。2022 年，受益于光伏硅料厂商大力扩产，公司的还原炉产品实现营业收入29.05 亿元，同比增长197%。公司在手订单高速增长，市场占有率在65%以上，2023 年多晶硅行业扩产继续，公司还原炉板块有望继续保持高增长。23 年下半年还原炉出货有望实现较大环比增长。
　　3） 空冷业务有望快速增长，日前公司公告中标中能建集团甘肃电投张掖电厂2×1000 兆瓦燃煤机组项目主机间冷塔招标，中标金额3.9 亿元人民币，计划2025 年建成投运。近年来我国电力需求刚性增长，新型储能和火电灵活性改造的需求将进一步释放，公司空冷业务有望实现快速发展。此外，公司积极布局电解槽制氢设备，2023 年下半年有望取得进展。
　　4） 考虑到二季度硅料快速降价给产业链都带来了业绩压力，基于审慎性原则，我们预期未来行业还可能发生类似风险，因此小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润19.3/27.33/32.27亿元（原预测值25.1/31.1/38.3 亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　硅片行业竞争加剧，硅料行业产能投放不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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