恒生电子(600570)：收入稳健增长 扣非净利润持续释放

　　核心观点
　　上半年公司总体经营状况良好，受益于全面注册制落地，公司Q2 营收增速环比Q1 有提升，公司继续加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速，扣非净利润持续释放。6 月28 日，恒生电子联合旗下子公司恒生聚源正式发布大模型相关新产品，同时预计9 月、12 月会有新的进展发布。未来公司产品线有望在大模型助力下进一步升级，引领金融数智化升级变革，助力金融行业高质量发展。我们预测公司2023-2025 年实现归母净利润分别为17.71、21.54 和25.46 亿元，截止7 月20 日收盘，对应PE 分别为39.5、32.4 和27.4 倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2023 年半年度业绩预告，预计上半年净利润4.38 亿元，上年同期净亏损9579.75 万元。2023 年半年度归属于上市公司股东的净利润增长的原因主要为非经常损益同比大幅增加所致。公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅增加。预计上半年实现扣非净利润约为2.51 亿元，与上年同期相比将增加约1.42 亿元，增加比例约为130.24%。
　　简评
　　1、Q2 收入增速环比提升，控费持续，扣非净利润大增。
　　公司预计上半年实现营业收入约为28.20 亿元，同比增长约18.21%，其中单二季度预计实现营业收入16.91 亿元，同比增长19.70%，增速环比一季度有提升，且高于全年18%的营收增长目标。上半年公司加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速，最终公司实现扣非净利润2.51 亿元，同比大幅增长130.24%。
　　2、金融行业大模型发布，公司产品竞争力有望进一步增强。
　　6 月28 日，恒生电子联合旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ，同时公司金融行业大模型LightGPT也首次发布，其中“光子”9 月开放试用，12 月将对接金融机构。
　　LightGPT 于9 月30 日开放试用接口，12 月30 日推理逻辑能力进一步升级。WarrenQ 打造新一代投研一体化工具，通用大模型+金融搜索引擎+金融行业知识（包括聚源金融数据库）满足客户　　智能投研需求。未来公司产品线有望在大模型助力下进一步升级，公司也将积极参与国内人工智能生态建设，与金融机构、生态伙伴等共同引领金融数智化升级变革，助力金融行业高质量发展。
　　3、盈利预测及投资建议：
　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为77.52、91.73 和108.88 亿元，归母净利润分别为17.71、21.54 和25.46亿元，截止7 月20 日收盘，对应PE 分别为39.5、32.4 和27.4 倍，维持“买入”评级。
　　4、风险提示：
　　（1）公司产品升级不及预期：公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级，进展受多方面因素影响；（2）行业竞争加剧：当前券商呈现一定自研趋势，同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域，未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额；
　　（3）资本市场波动风险：公司下游主要为证券公司，其收入、利润等财务指标直接受资本市场交易量、活跃度等因素影响，进而影响IT 支出水平；
　　（4）资本市场改革政策不及预期：资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量，未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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